上半年营收增速有所放缓，毛利率略有下降。2022H1公司实现营业收入4.43亿元，同比增加 13.94%；实现归母净利润 1.94亿元，同比增加68.50%；公司毛利率 48.83%，同比减少 2.76pct。公司二季度实现营业收入 2.18亿元，同比增长 86.16%，环比减少 3.37%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长 142.53%，环比减少 19.07%。二季度毛利率 49.62%，同比减少 1.75pct，环比增加 1.56pct。分业务看：精确制导产品实现营业收入 4.40亿元，同比增长 13.90%；通信数据链业务实现营业收入0.02亿元，同比增长 61.47%。公司目前有多个精确制导类产品在研项目，随着在研项目的陆续定型批产，公司业绩有望保持高速增长。
期间费用管控良好，净利率大幅提升。公司期间费用率 6.28%，同比减少 2.59pct。其中：销售费用率 0.21%，同比减少 1.35pct ，主要系按照质保金政策计提质保金导致。管理费用率 4.21%，同比增加 0.36pct。
研发费用率为 4.17%，同比增加 1.35pct，研发费用 0.18亿元，同比增长 68.54%。财务费用率-2.32%，同比减少 2.95pct，主要系当期贷款减少，资金存量较上期高，利息收入较高所致。公司净利率 43.76%，同比增加 14.17%，主要和公司期间费用率下降、投资收益增多及信用减值损失转回有关。
存货、合同负债及订单大幅增加，经营活动现金流明显改善。公司存货9.16亿元，同比增长 145.50%，较期初增加 60.51%。合同负债 1.46亿元，同比增长 598.42%，较期初增长 12.31%。2022年 2月，公司公告新签两份某配套产品订货合同，总计 24.07亿元。存货、合同负债、订单均大幅增加，表明下游需求旺盛，将为公司未来业绩增长提供支撑。公司经营活动现金流量净额 6.15亿元，同比增加 7.10亿元，主要系销售回款增加所致。
投资建议：公司是国内少数几家可以进行毫米波有源相控微系统产品生产的公司之一，已定型批产的项目都与用户有着十余年的跟研时间，用户粘性好。国防信息化加速推进，公司定型产品有望大量批产，目前公司有多个在研项目，定型后有望为未来业绩增长提供有力支撑。我们预测公司 2022年-2024年净利润分别 3.19亿元、4.44亿元、5.81亿元，对应 PE 分别为 52.5、37.6、28.8。维持“增持”评级。
风险提示：新项目研制进度放缓、军品交付节奏放缓。
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