事件：公司发布 2022年半年报公司发布 2022年半年报，2022H1公司实现营业收入 73.0亿元，同比增加 81%，实现归母净利润 10.0亿元，同比下降 20%，实现毛利率 22.6%，同比下降 25.4pcts；
2022Q2公司实现营业收入 38.0亿元，同比增加 93%，实现归母净利润 5.7亿元，同比增加 34%，实现毛利率 23.7%，同比下降 13.7pcts，环比改善 2.3pcts。
投资要点：
产能释放助力收入增长，原材料涨价盈利能力短期承压公司 2022H1实现光伏玻璃业务收入 64.68亿元，同比增加 94.5%，毛利率23.0%，同比下降 27.3pcts。公司收入端高速增长主要系公司产能释放，叠加光伏玻璃价格较高所致，公司 22H1点火 1条产线，新增日熔量总计 1200t/d，同时今年上半年光伏玻璃整体价格处于较高位置（3.2mm，2.0mm 光伏玻璃上半年均价 23.7、18.2元/平）；毛利率下降主要因为去年光伏玻璃供不应求，行业整体价格居高，今年面临一定的高基数问题，同时原材料价格处于历史高位，公司成本端受一定挤压。
产能扩张稳健推进，龙头地位进一步深化公司在 22H1新投产一条产线，新增日熔量 1200t/d，截止报告期末，公司已经拥有日熔量产能 15800t/d。同时公司在建项目饱满，其中包括安徽 5座 1200吨/d窑炉（预计 2022H2投产），江苏拟投建的 4座 1200t/d 和 3座 1200t/d 窑炉预计于 2023和 2024年陆续投产。根据公司现有产能以及在建项目，预计 2022年底公司将拥有名义产能 2.18万 t/d，龙头地位进一步深化。
深化石英砂资源布局，成本优势逐步深化公司在报告期内完成了对安徽大华东方矿业、安徽三力矿业 100%股权的收购，对应石英砂开采储量 4386万吨，同时公开竞价获得安徽凤砂矿业 13号段玻璃用石英岩采矿权，对应储量 1.17亿吨，采购规模 630万吨/年。近年来，石英岩原矿价格大幅上涨，预计未来 1-2年内仍将维持高位，公司陆续完成石英砂布局有望深化成本优势，改善公司盈利能力。
盈利预测及估值公司是光伏玻璃龙头企业，产能稳步扩产，石英资源布局逐步落地。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 30.18亿元、40.77亿元、50.65亿元，对应EPS 分别为 1.41、1.90、2.36元/股，对应估值分别为 29、21、17倍，给予“买入”评级。
风险提示：光伏装机需求不及预期；原材料价格上涨；项目进度不及预期
首页
微信公众号
证券之星APP
