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福莱特2022年半年报点评:产能建设加速推进,石英资源深化成本优势

来源:浙商证券 作者:张雷,陈明雨 2022-09-13 00:00:00
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事件:公司发布 2022年半年报公司发布 2022年半年报,2022H1公司实现营业收入 73.0亿元,同比增加 81%,实现归母净利润 10.0亿元,同比下降 20%,实现毛利率 22.6%,同比下降 25.4pcts;

2022Q2公司实现营业收入 38.0亿元,同比增加 93%,实现归母净利润 5.7亿元,同比增加 34%,实现毛利率 23.7%,同比下降 13.7pcts,环比改善 2.3pcts。

投资要点:

产能释放助力收入增长,原材料涨价盈利能力短期承压公司 2022H1实现光伏玻璃业务收入 64.68亿元,同比增加 94.5%,毛利率23.0%,同比下降 27.3pcts。公司收入端高速增长主要系公司产能释放,叠加光伏玻璃价格较高所致,公司 22H1点火 1条产线,新增日熔量总计 1200t/d,同时今年上半年光伏玻璃整体价格处于较高位置(3.2mm,2.0mm 光伏玻璃上半年均价 23.7、18.2元/平);毛利率下降主要因为去年光伏玻璃供不应求,行业整体价格居高,今年面临一定的高基数问题,同时原材料价格处于历史高位,公司成本端受一定挤压。

产能扩张稳健推进,龙头地位进一步深化公司在 22H1新投产一条产线,新增日熔量 1200t/d,截止报告期末,公司已经拥有日熔量产能 15800t/d。同时公司在建项目饱满,其中包括安徽 5座 1200吨/d窑炉(预计 2022H2投产),江苏拟投建的 4座 1200t/d 和 3座 1200t/d 窑炉预计于 2023和 2024年陆续投产。根据公司现有产能以及在建项目,预计 2022年底公司将拥有名义产能 2.18万 t/d,龙头地位进一步深化。

深化石英砂资源布局,成本优势逐步深化公司在报告期内完成了对安徽大华东方矿业、安徽三力矿业 100%股权的收购,对应石英砂开采储量 4386万吨,同时公开竞价获得安徽凤砂矿业 13号段玻璃用石英岩采矿权,对应储量 1.17亿吨,采购规模 630万吨/年。近年来,石英岩原矿价格大幅上涨,预计未来 1-2年内仍将维持高位,公司陆续完成石英砂布局有望深化成本优势,改善公司盈利能力。

盈利预测及估值公司是光伏玻璃龙头企业,产能稳步扩产,石英资源布局逐步落地。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 30.18亿元、40.77亿元、50.65亿元,对应EPS 分别为 1.41、1.90、2.36元/股,对应估值分别为 29、21、17倍,给予“买入”评级。

风险提示:光伏装机需求不及预期;原材料价格上涨;项目进度不及预期





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