8月 30日， 顺丰控股发布 2022年半年度报告。 2022H1公司营业收入为1300.64亿元，同比增长 47.22%； 归母净利为 25.12亿元， 同比增长230.61%； 2022Q2公司营业收入为 670.8亿元，同比增长 46.71%； 归母净利为 14.9亿元，同比下降 14.79%； 扣非归母净利为 12.36亿元，同比增长88.2%， 符合市场预期。
分析 产品结构持续调整， 国际业务大幅增长。 2022H1总件量达成 51.3亿票，同比持平； 公司时效快递业务实现营收 492.6亿元，同比增长 5.1%， 因部分城市受疫情影响明显， 3-5月时效业务承压； 经济快递业务实现营收118.1亿元，同比下滑 7.3%，主要系主动调优产品结构，低毛利电商件产品特惠专配逐步退市， 速运物流票均收入提高 3.3%； 快运业务实现营收131.5亿元，同比增长 1.6%； 冷运及医药业务实现营收 40.7亿元，同比增长 9.3%； 同城急送业务实现营收 28.7亿元，同比增长 28.2%； 供应链及国际业务实现营收 465.3亿元，同比增长 442.7%，主要系去年四季度起合并嘉里物流，进一步扩大供应链及国际业务规模。
新业务实现减亏，快运开始贡献盈利。 速运分部盈利 21.11亿元，同比增长163.3%； 随着新业务发展成熟，叠加成本管控措施使得新业务实现减亏，其中大件分部盈利 874万元， 去年同期亏损 5.8亿元， 实现同比扭亏；同城分部亏损 1.44亿元， 去年同期亏损 4.07亿元，同比大幅度减亏；供应链及国际分部 16.89亿元，同比增长 2661.47%。
坚持精益化成本管控，鄂州机场投运。 公司坚持精益化成本管控， 营运优化， 提高投入产出效率，持续推进四网融通，加强网点、中转场、线路资源整合； 针对末端优化，进行网点模式变革和收派小哥管理。 鄂州花湖机场于7月 17日投运， 待转运枢纽投运， 将提升顺丰国内时效覆盖及国际空运网络布局，带来更多业务增量， 将与公司机队配合，有望通过轴辐式网络提升航网效率，增加时效件竞争力，并降低航网运行成本。
投资建议 我们预测 2022-2024年归母净利润分别为 71.16亿元/95.8亿元/121.23亿元，同比分别增长 65%、 35%、 28%。维持“买入”评级。
风险提示 宏观经济波动风险、 人工成本大幅上涨风险、 产能利用率提升不及预期风险、 新业务发展不及预期风险、 股东减持风险。
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