金雷股份2022年半年报点评报告：盈利能力持续改善，布局铸造加码海上风电

Q2盈利能力改善， 毛利率维持稳定2022H1， 公司实现营业收入 6.41亿元，同比下降 19.84%；归母净利润 1.18亿元，同比下降 55.95%；毛利率 27.21%，同比减少 17.17pct。 2022Q2，实现归母净利润 0.72亿元，环比增长 47.30%；毛利率 27.44%，环比提升 0.50pct。 公司业绩下滑原因主要系：

（1） 上半年风电装机较少；

（2）原材料成本上升；

（2）海运费用持续高企，出口业务受到影响所致。

全球锻造主轴龙头， 大兆瓦和空心锻产品比例提升公司为全球锻造主轴龙头， 2021年全球市占率超过 30%。 2022H1公司风机锻造主轴业务实现营业收入 5.23亿元，同比下降 29.47%；毛利率 28.54%，同比减少16.30pct。报告期内公司持续扩张大兆瓦风电主轴的产能， 继续提升市场占有率，增加大内孔主轴产品的空心锻造比例，有效提升成材率降低成本。截至2022H1末，公司锻造产能已达 18-19万吨。

铸造主轴首次批量交付， 持续开发铸件客户首次批量交付铸造主轴，布局风电铸件业务。 2022H1公司风机铸造主轴实现营业收入 0.11亿元，风机铸造主轴首次实现量产。 截至 2022H1，公司“8000支铸锻件项目二期铸造产品浇注项目”已实现产能释放，预计全年释放铸造产能 2-3万吨， 2023年达产后将实现铸造产能 4.5万吨。公司铸造主轴全流程供应链不断成熟， 依托主轴工艺基础持续开发铸件客户。

拟定向增发 21亿元， 新增 10万吨海上风电铸件产能公司拟定向增发募资 21.52亿元，其中 20.52亿元拟用于海上风电核心部件数字化制造项目，建设周期为 18个月。项目达产后，公司新增年产 10万吨 5MW 及以上高端风电铸件零部件制造能力，巩固公司在风电主轴领域的竞争优势，同时布局轮毂、底座、轴承座等风电配套零部件的生产。

盈利预测及估值公司为全球风电锻造主轴龙头， 铸造主轴实现批量交付，布局风电铸件业务。 我们预计公司 2022-2024年分别实现归母净利润为 5.29亿元、 7.41亿元、 10.19亿元对应 EPS 分别为 2.02、 2.18、 2.99元/股，对应估值分别为 22倍、 15倍、 11倍，维持“买入”评级。

风险提示： 风电装机不及预期，原材料价格上涨，项目建设不及预期。

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