轻工制造行业2022H1业绩综述

轻工板块2022H1概述：轻工制造板块2022H1实现营业收入/归母净利润同比分别+5.8%/-35.5% 。 2022H1轻工行业疫情影响下收入端增长仍保持稳定，利润端由于成本压力增加及上半年产能利用率偏低影响承压较大。 2022H1毛利率/净利率同比分别-4.53pp/-3.76pp。

分子版块看， 1）造纸版块收入端表现较好，主要原因为成本驱动下提价落地，但提价幅度无法完全覆盖成本上行，利润端仍承压较大；

2）家具版块收入增长稳定，疫情及地产扰动下头部企业韧性凸显，软体板块提价传导较为顺畅，叠加成本回落盈利能力改善明显； 3）文娱用品在疫情及双减政策影响下表现偏弱， 2022H2进入低基数区间后业绩有望修复。

家具子板块： 外部扰动下龙头韧性凸显。 从收入端看，内销方面， 2021H1竣工高峰+需求回补带来高基数， 2022H1在高基数及疫情影响下家具版块收入增速放缓。其中Q2上海封城对线下门店经营及物流运输均带来较大影响，导致Q2收入增长承压。 1）定制子版块：马太效应凸显，龙头增速靓丽。 2021年头部公司收入增速均较为靓丽， 2022H1受疫情影响行业分化加剧：欧派家居2022H1营业收入96.93亿元领跑行业，收入增速为+18.2%；索菲亚2022H1营业收入47.81亿元，收入增速为+11.2%，发展态势较好。 2）成品及卫浴子版块：成品及卫浴版块2022Q2收入增速有所回落，但利润端增长较为靓丽，其中外销主要得益于海运费下行及人民币贬值；内销主要受益于2021H2提价落地。 2022Q2原材料价格逐渐回落，行业盈利能力环比改善，叠加产品价格提涨及产品结构优化， 2022年毛利率有望逐步回升。

造纸&包装子版块： 静待纸浆价格拐点。 随着双减和2021Q4新增产能的影响逐步消化，浆纸系纸企盈利能力步入修复通道。太阳纸业2022Q1毛利率环比+4.76pp，盈利修复速度超过行业整体。 2022Q1起纸浆价格受俄乌战争、芬兰UPM罢工等多重因素影响，针叶浆及阔叶浆价格涨至高位， 2022Q2环比分别+10.39%/+14.23%；浆价成本高企推动文化纸价格提涨，文化纸盈利能力有望触底回升。

文娱办公子版块： 2021年受双减政策影响，对文娱板块整体需求造成较大冲击。晨光股份2022Q2传统零售业务同比-10%，科力普业务高基数下实现快速增长，收入22.56亿元，同比+ 35.8%，疫后修复和低基数下公司传统业务有望取得明显修复。

投资建议： 1）首推家具板块：地产政策边际放松有望驱动估值修复，随着疫情得到控制2022H2有望迎来需求回补，推荐【欧派家居】 、【索菲亚】 、 【顾家家居】 、 【喜临门】 以及【敏华控股】 ；建议关注【志邦家居】 、 【金牌厨柜】 ； 2）造纸板块： 海外浆厂新产能投放后浆价有望回落，首推【中顺洁柔】 ；推荐林浆纸一体化下成本优势和抗风险性提升的【太阳纸业】 ；建议关注装饰原纸需求旺盛议价能力较强的【华旺科技】 ，以及【仙鹤股份】 。 3）文娱用品： 疫情逐步好转后传统文具零售有望逐步修复，推荐龙头优势持续巩固的【晨光股份】 。

风险提示： 限电政策影响产能，原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱等。

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