派林生物2022年半年报点评：海外销售取得突破性进展，采浆规模快速跻身第一梯队

事件：公司发布 2022年半年报，实现营业收入 9.91亿元，同比+25.35%；归母净利润 2.21亿元，同比+25.60%；扣非归母净利润 1.92亿元，同比+29.73%；

经营性净现金流 2.28亿元，同比+118.48%；EPS 0.30元。业绩略低于市场预期。

点评：

海外销售取得突破性进展，采浆规模跻身行业第一梯队：2022Q1~Q2，公司单季度营业收入 5.00/4.91亿元，同比+75.67%/-2.99%；归母净利润 1.06/1.15亿元，同比+87.24%/-3.47%；扣非归母净利润 0.90/1.02亿元，同比+103.83%/-1.82%。Q2负增长估计主要是新冠疫情的影响。公司在国内市场不断优化产品结构调整销售策略，2022H1国内市场销售收入 88,773.14万元，同比+12.64%；海外市场方面，已在东南亚、南美洲及中东部分国家实现多种产品海外出口销售，公司在积极抓住应急出口类短期贸易机会的同时，正在多个国家和地区与合作伙伴推进海外市场法规注册出口的长期贸易机会，2022H1海外销售收入 10,332.07万元，同比增长 4,060.12%。广东双林拥有 19个单采血浆站，已在采单采 17个，2个建设完成等待验收；派斯菲科拥有 19个单采血浆站，已在采 10个，在建 9个，铁力市派斯菲科单采血浆有限公司已通过验收开始采浆，2022年度内其余部分浆站也将陆续完成验收开始采浆。公司浆站数量合计达到38个，目前位居行业前三，采浆规模将快速跻身血液制品行业第一梯队。

持续投入研发，新品提升吨浆净利润：2022H1，公司研发投入 0.36亿元，同比+19.08%。广东双林拥有 3大类 7个品种，派斯菲科拥有 3大类 9个品种，合计品种数量达到 10个。公司拥有国内领先的研发实力，公司在研产品进度较快的数量超过 10个，人凝血酶原复合物注册现场核查已通过，未来产品数量将持续增加，产品数量将位居行业前列，随着血制品新品类陆续上市，公司的综合血浆利用率将持续上升，为公司的业绩增长增添新的动力。

盈利预测、估值与评级：考虑到疫情对公司业务造成一定影响，且海外业务具有一定的不确定性，下调 2022~2024年归母净利润预测为 5.83/6.91/8.19亿元（原预测为 6.67/7.97/9.47亿元，分别下调 13%/13%/14%），同比增长49.10%/18.57%/18.53%，按最新股本测算 EPS 为 0.80/0.94/1.12元，现价对应 PE 为 27/23/19倍，维持“买入”评级。

风险提示：采浆量低于预期；血制品价格波动；在研血制品进度慢于预期。

相关附件