事件： 公司发布 2022年半年报， 2022年 H1公司营业收入 77.76亿元，同比+443.2%；归母净利润 35.12亿元，同比+1023.4%。其中 2022年 Q2公司营业收入 43.88亿元，同比+474.8%，环比+29.5%；归母净利润 19.93亿元，同比+1097.5%，环比+31.3%。
锂盐业务量价齐增，助推公司毛利大幅提升。
（1）量：据公告，子公司天宜锂业（公司持股 75%）一期 2万吨产能已达产，得益于二期2.5万吨产能投产， 2022年 H1产销或有效释放， 2022年 H1子公司天宜锂业营业收入 72.12亿元，实现净利润 46.46亿元。
（2）价： 2022年H1SMM 电池级氢氧化锂不含税均价 36.6万元/吨，同比增幅可观。
资源端， 现以包销精矿为主， 核心资源 Manono 持续推进。 据公告：
（1） 2021-2023年公司持有 AMG 6-9万吨/年包销量， 同时双方达成一致可以选择再延长 2年。
（2） 2022-2024年，每年包销 Pilbara 11.5万吨锂精矿。
（3） 2022年 H1间接参股并包销的重点矿山 Manono 获得采矿许可，开采进程或提速。
（4）天宜锂业与环球锂业签订包销协议，拟收购环球锂业 9.9%股权，签订为期 10年的锂辉石精矿包销协议。
（5）公司拟认购Premier股权并取得Zulu可研项目锂精矿承购权，据 Premier公告， Zulu 将建设首期试验工厂，产能为 5万吨 SC6/年，预计于 23年 Q1投产，公司或包销全部精矿产能。
氢氧化锂产能规划约 16万吨，产能弹性可期。
（1） 天宜锂业一期 2万吨氢氧化锂产能，配套的技改项目完成后将新增 0.5万吨设计产能；
二期 2.5万吨电池级氢氧化锂项目已投产， 公司拟定增推进“四川天华（公司持股 100%）年产 6万吨电池级氢氧化锂建设项目”和“伟能锂业（公司持股 75%）一期年产 2.5万吨电池级氢氧化锂项目”，以及后续伟能锂业剩余 2.5万吨电池级氢氧化锂项目建成投产后， 公司氢氧化锂总计产能将达到年产 16万吨。
（2）拟同宁德时代合资投建10万吨碳酸锂冶炼产能项目，系公司首次生产碳酸锂，将增加 1万吨锂盐权益产能。
（3）天华超净同宁德时代在股权、资源、冶炼合作密切，冶炼产能或持续释放。
投资建议： 我们预计公司 2022-2024年实现营业收入分别为 171.99、238.79、 257.42亿元，实现净利润 45.87、 53.27、 64.34亿元，对应 EPS分别为 7.80、 9.06、 10.94元/股，目前股价对应 PE 为 10.5、 9.1、 7.5倍。维持“增持-A”评级， 6个月目标价 90元/股。
风险提示： 锂价不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期
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