银行行业动态报告：银行中报综述及后续展望_股票频道

业绩概览：核心营收和业绩增速放缓，区域银行稳定性强38 家上市银行上半年合计实现营收、PPOP、归母净利同比增速4.9%/2.9%/7.5%，业绩增速较Q1 进一步放缓，归因：1）上半年宏观经济下行压力较大，信贷供需格局较弱，资产端定价承压导致息差下行压力加大，影响利息净收入增速小幅回落；2）三月开始受疫情封控以及资本市场影响，信用卡消费、大财富和投行相关收入均表现乏力，整体手续费净收入基本持平上年同期；3）二季度市场利率下行，部分银行的证券投资收益和公允价值变动等交易类非息收入有明显提升，对营收提供一定向上支撑。

结构上，大行、股份行和城、农商行上半年营收增速分别为5.2%/2.8%/9.5%/4.5%，利润增速为6%/8.6%/14.7%/14.2%。1）大行加大投放力度下定价压力较大，利息净收入增速一季度冲高后环比回落较多，且其他非息收入提振不明显，业绩增速下行较多；2）股份行收息业务稳定在较低增速水平，Q2 中收增速转负拖累营收表现，主要通过减值同比少提反哺业绩；3）城商行收息业务平稳，虽然中收增速下行，受益于资产端较高的投资资产配置结构，交易类非息收入增幅显著，驱动营收增速逆势回升，但因不良上行较多、加大计提力度下利润增速基本平稳；4）农商行低基数下交易类非息收入增幅最高，但收息业务增速回落，且代理类佣金为主的中收增速仍为负值，所以营收端增速基本平稳；但得益于资产质量改善较多，减值少增下利润增速还有回升。

利润增速归因：规模、拨备、净手续费、其他非息收入、税率变化分别正贡献5.4pct/6.1pct/0.4pct/2.8pct/2.4pct，息差缩窄和成本抬升分别拖累5.6pct/2.3pct，息差仍是业绩的主要拖累，以量补价和减值少提贡献业绩正增。边际来看，二季度规模和减值计提的正贡献度基本平稳；受宽信用引导资产端利率下行影响，息差收敛对业绩的拖累程度加深；中收未有明显改观、贡献度继续下行，包括公允价值变动等投资类收益表现突出，正贡献度回升。

2022 中报特征及展望：1）中收贡献承压，理财子公司业绩靓丽。上半年手续费净收入/营收贡献度15.4%，同比和环比Q1 均有回落。结构上，包括理财、代理和托管的大财富类收入以及投行咨询类中收整体同比下行，传统的银行卡手续费和清结算收入增长相对稳定形成对冲。但同时理财子公司作为资管“主力军”，上半年业绩表现靓丽，6 家理财子公司上半年净利润超10 亿元，测算ROE 水平大部分高于20%，优于银行表内盈利能力水平。

2） Q2 大行引领扩表提速，信贷平稳、零售弱修复。总资产同比+10%，较Q1 再提升1.3pct，主要由大行扩表提速拉动。贷款同比+11.2%快于总资产，但二季度环比+2.7%略低于总资产，大主行因加大了证券投资和同业资产配置；生息资产中贷款占比较Q1 微幅回落0.1pct 至57.3%。

信贷投向：财政加杠杆以及加大对制造业中长期贷款投放引导下，对公贷款延续主导地位。对公和零售贷款分别较年初+9.6%/+3.0%，相较去年同期，对公走阔0.2pct、零售降低3.6pct。虽然二季度贷款增量中零售投放比例回升，仍弱于季节性。消费贷、信用卡和按揭规模较年初分别增0.7%、0.2%和1.7%，主要增配经营贷，上半年增幅12.4%，增量占总体零售增量的38%；对公方面压降地产风险敞口，增加制造业、普惠小微、绿色等重点领域投放。

3）二季度息差下行幅度走阔。上半年42 家上市银行披露净息差均值在2.03%，同比降幅平均10BP；测算季度年化净息差，Q2 较Q1 降幅走阔。大行资产收益率相对平稳，主要是存款定期化下的付息成本率同比抬升拖累息差；中小银行得益于主动负债在低利率环境下改善显著，整体负债端成本率同比下降，主要是贷款收益率下行较多拖累资产端收益。

4）地产不良释放，总体质量平稳。Q2 不良率环比微升0.4BP，拨备率小幅回落0.7pct；大行和城商行不良上行、拨备率降低；股份行和农商行不良回落、拨备增厚。结构性风险继续聚焦房地产行业，目前仍处于风险释放阶段，部分银行合计对公房地产业贷款不良额较年初+27%，按揭不良额较年初+16%，测算不良率分别较年初上升57BP 和4BP 至2.95%、0.34%。

投资建议：关注稳增长政策成效，把握结构性机会上市银行中报总体来看，二季度银行规模稳增、但息差收窄压力和中收增长乏力，核心营收以及业绩增速均环比下滑；虽然二季度零售贷款投放季节性回升，但总体仍以对公为主导，且地产领域风险仍持续释放，减值计提力度边际回升、对业绩正贡献度减弱。经营亮点则在于财富业务转型升级下，客群和业务体量稳步扩容，理财子公司业绩表现靓丽；以及不良生成相对平稳下，资产质量仍能保持基本稳定，高拨备水平保障业绩释放稳健性。

投资角度看，二季度风险事件影响，银行板块整体跑输市场。目前板块静态PB 已持续下行至0.54 倍的历史底部位置，充分反映了来自宏微观层面的悲观预期。下半年需要观察政策托底成效和经济修复节奏。目前板块具备高业绩确定性+低估值+高股息率特征，具备一定防御属性，我们维持板块“推荐”评级，个股层面建议关注高成长的区域性银行和前期超跌的龙头股份行，继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛等。

风险提示1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；2）信贷需求修复不及预期，影响银行规模增量；3）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。