事件： 公司发布 2022年半年报， 22H1实现营业收入 436.03亿元，同比增长 43.96%；实现归母净利润 20.79亿元，同比增长 20.09%；实现扣非归母净利润 20.14亿元，同比增长 42.90%。 22Q2单季度实现营业收入 234.92亿元，同比增长 44.48%；实现归母净利润 11.78亿元，同比增长 53.94%；实现扣非归母净利润 11.36亿元，同比增长 40.56%。
同时， 公司发布三季度业绩预告， 预计前三季度实现归母净利润38.32-43.32亿元， 同比增长 15%-30%；实现扣非归母净利润 34.71-37.73亿元，同比增长 15%-25%。预计 22Q3单季度实现归母净利润17.54-22.53亿元，同比增长 9.50%-40.71%；实现扣非归母净利润 14.57-17.59亿元，同比增长-9.44%-9.32%。
业绩持续增长， 毛利率短期承压： 22H1公司实现营业收入 436.03亿元， YoY+43.96%， 主要由于 VR 头显、智能游戏主机等智能硬件业务实现快速增长。 由于销售结构变化和部分新项目处于爬坡上量阶段，毛利率略有下滑， 上半年公司毛利率为 12.95%， YoY-2.52pct；净利率为 4.81%， YoY-0.95pct。费用管控效果明显，销售/管理/研发/财务费用 率 分 别 为 2.45%/10.46%/ 19.36%/-0.17% ， YoY-0.43pct/-0.41pct/-0.65pct/-0.35pct。 22Q3公司预计实现归母净利润 17.54-22.53亿元，YoY+9.50%-+40.71% ； 实 现 扣 非 归 母 净 利 润 14.57-17.59亿 元 ，YoY-9.44%-+9.32%，处臵参股公司股权取得投资收益约 2.9亿元。
VR/游戏机需求向好， 智能硬件业务快速扩张： 一方面， 受宏观经济下行、疫情、欧美通胀、加息、手机销量下滑等多重因素压制， 2022年消费电子表现疲软，公司智能声学整机与精密零组件业务均受到一定影响，上半年收入同比略减。 另一方面，受益于 VR、游戏机、智能穿戴等需求旺盛，公司智能硬件业务保持高速增长，收入占比显著提升。具体而言，1） 智能硬件： 22H1实现营收 248.11亿元， YoY+112.10%， 营收占比由 21H1的 37.01%跃升至 22H1的 56.90%；毛利率 12.79%，YoY-1.32pct。
2） 智能声学整机： 22H1实现营收 123.38亿元， YoY-1.24%， 营收占比28.30%， YoY-12.95pct；毛利率 9.12%， YoY-1.33pct。
3） 精密零组件： 22H1实现营收 56.81亿元， YoY-6.13%， 营收占比13.03%， YoY-6.95pct；毛利率 22.20%， YoY-1.16pct。
深耕不辍 XR 赛道，研发+市场+制造并驾齐驱： 公司将高成长性的XR 产业作为核心成长的主赛道，作为整机龙头有望深度受益于产业发展。 据 IDC 数据， 22Q1全球 VR 头显出货量约为 356.3万台，YoY+241.6%，预计全年出货量将达到 1390万台， YoY+26.6%； 据 VR陀螺数据， 22H1全球 VR 头显出货量约 684万台，其中 Quest2系列产品出货量约 590万台， Pico 销量约 37万台。 公司秉承研发、市场、制造三驾马车的宗旨，持续深耕 XR 领域： 从研发方面来看， 公司 22H1研发费用为 19.36亿元， YoY+25.68%，主要在 VR 及其他精密零组件领域内增加投入；从市场方面来看，公司聚焦大客户战略， 与 Meta、Pico、苹果等全球头部客户展开深度合作， 随着 XR 产品的性能提升和市场渗透，公司相关业务有望持续成长；从制造方面来看，公司现有超过几千人的自动化团队和 IT 团队， 制造的数字化水平、测试水平处于行业领先水平，同时深度探索 XR 赛道的关键技术包括声光电、显示、结构件多年。
投资建议：我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 1003.85亿元、1243.13亿元、 1577.24亿元，归母净利润分别为 52.86亿元、 65.90亿元、89.68亿元，EPS 分别为 1.55元、 1.93元和 2.63元，对应 PE 分别为 21.3倍、 17.1倍和 12.6倍，维持“买入-A”投资评级。
风险提示： VR 终端需求不及预期；客户开拓不及预期；产品研发不及预期；市场开拓不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
