电子行业运行整体平稳，疫情扰动供应链：2022H1，我国电子信息制造业增加值实现较快增长，出口交货值增速稳步回升，企业营收持续提升，投资保持较快增长。2022H1，规模以上电子信息制造业增加值同比增长10.2%，同比增速超出工业6.8pct，6月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长11%，环比提升3.7pct。
2022H1，规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长7.3%，增速较1-5月份上升0.9pct；6月份，规模以上电子信息制造业出口交货值同比增长12.4%，环比提高6.3pct。2022H1，规模以上电子信息制造业实现营业收入70199亿元，同比增长7.7%，比1-5月份增长0.3pct，实现利润总额3234亿元，同比下降6.6%，营业收入利润率为4.6%；2022H1，电子信息制造业固定资产投资同比增长19.9%，同比提升8.9pct。
硬件微创新推动需求，半导体扩产持续上行：传统消费电子方面，根据IDC数据，2022Q2全球智能手机出货量2.86亿部，同比下降8.7%，全球PC出货量7130万台，同比下降14.7%，全球平板电脑出货量4050万台，同比持平，受地缘政治、宏观经济下行、供应链不稳定等因素影响，整体消费电子市场需求表现疲软。硬件创新方面，以5G、汽车电子、MiniLED、VR/AR/等为代表的新兴市场将成为电子行业未来增长的强劲驱动力电。子行业整体供给端方面，半导体行业进入新一轮资本开支周期，全球半导体扩产形成浪潮。2022年7月韩国半导体设备进口额20.15亿美元，同比下降12.9%，环比下降6.7%；2022年7月日本半导体设备出货额3205.67亿日元，同比增长31.8%，环比增长12.6%。7月日本半导体设备出货额同比环比均实现增长，半导体设备出货情况保持良好态势。在疫情影响下，代工龙头台积电全年仍保持高资本开支，计划2022年资本开支在400-440亿美元的低点，中芯国际也将资本开支提升到50亿美元以上，全年半导体设备出货展望乐观。
多元市场拓展成关键，高阶供需仍存缺口：2022Q2台积电实现营收181.60亿美元，同比增长36.6%，环比增长3.4%，毛利率为59.1%，同比增长9.10pct，环比增加3.50pct；营业利润率达到49.1%，同比增长10pcts，环比增加3.5pcts。从业务结构来看，HPC和智能手机仍是公司主要下游应用领域，其中智能手机占38%，HPC占43%，物联网占8%，汽车占5%，DCE占3%，未来HPC将成为台积电长期增长的主要引擎。从技术节点来看，22Q25nm、7nm、16nm分别贡献21%、30%、14%的收入，先进工艺节点已占据总收入的一半，代表成熟工艺节点的28nm及其他制程分别占据10%、25%。尽管消费终端需求转弱，但数据中心、车用电子市场需求强劲，高阶供需仍存缺口。
电子板块估值逢低位，盈利能力有望改善：从电子板块成长性来看，2020年以来，电子板块景气度持续上行，营收和归母净利润增速逐季提升，并于2021Q1达到峰值，此后板块营收及净利润增速逐季下降，但仍保持高位。2022年以来，电子行业景气度边际有所下降，2022Q2板块整体营收增速为16%，归母净利润增速为-4%，归母净利润增速同比下降，主因消费电子疲软导致电子板块业绩增速下滑。细分子行业来看，自2020年疫情以来，IC设计与代工版块成长和盈利能力呈现出较强水平，并跟随半导体行业景气度和下游需求震荡上行；尤其是半导体代工领域，其毛利率水平在2022年Q1达到34.3%，达到历史最高水平，体现本土晶圆厂在制程工艺突破后的盈利能力提升。而下半年由于下游需求疲软，部分IC设计厂库存高企价格承压，而部分晶圆代工厂产能利用率也开始松动，半导体进入新一轮去库存周期。另一方面，PCB、显示器件、模组的成长和盈利能力相对较弱，周期属性相对明显。2020年至今，智能手机及PC、TV等传统电子产品需求复苏不及预期，面板等产品价格显现较大回调幅度，去库存成为消费电子主旋律，直接导致相关行业盈利能力回落明显。后期随着本土产业链优势进一步发挥，全球需求受地缘冲突和疫情影响逐步修复，电子行业的盈利能力有望改善回升。
投资建议：半导体设备及零部件板块建议关注北方华创、中微公司、华海清科、汉钟精机、新莱应材；功率半导体板块建议关注斯达半导、华润微、新洁能、扬杰科技；MCU板块建议关注中颖电子；PCB板块建议关注鹏鼎控股、东山精密、弘信电子、奕东电子、依顿电子；EMS板块建议关注光弘科技，环旭电子；MiniLED板块建议关注沃格光电、鸿利智汇、聚飞光电；半导体材料板块建议关注立昂微。
风险提示：下游需求不及预期；疫情反弹风险；国际贸易摩擦风险。
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