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华大九天:国内EDA领先企业,将在国产化大潮中受益

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公司是国内EDA产业龙头,正在国产化大潮中受益。EDA工具是集成电路设计、制造、封装、测试等工作的必备工具,是贯穿整个集成电路产业链的战略基础支柱之一。随着集成电路产业的快速发展,设计规模、复杂度、工艺先进性等不断提升,EDA工具的作用更加突出,已成为提高设计效率、加速产业技术进步与革新的关键因素。公司坚持并聚焦EDA工具赛道,是国产化替代的中坚力量。华大九天成立之后,通过不断增强自身研发技术积累,准确把握行业技术趋势,目前已发展成为国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的EDA企业。公司主要产品包括模拟电路及平板显示全流程工具、数字电路设计和晶圆制造EDA工具等产品。目前,公司保持着较高的研发投入,技术水平正在提升,模拟电路全流程工具可支持的量产工艺达到28nm,部分点工具如仿真可以支持5nm,与国际先进水平持平;数字电路点工具技术水平正在提升,其中验证、仿真、时序等工具已经与国际水平相当。

公司营收较快增长,盈利持续改善。虽然相较于国际巨头新思、锴登电子和西门子EDA这些国际巨头有较大差距,但是凭借着国内国产化市场的提速,公司的市场份额有着较大的提升空间。公司招股说明书数据显示,2020年公司在国内市场上的份额为6%,排在三巨头之后,位列国产厂商第一位。2021年,公司实现营业收入5.79亿元,同比增长39.66%。其中,EDA软件是公司收入最主要的来源,2021年达到4.86亿元,占整体收入的比重为83.94%。下游客户主要包括集成电路设计企业、晶圆制造企业、平板厂商等,如上海华虹、中国电子、中芯国际和北京智芯微等。公司毛利率维持在较高水平,2021年末达到89.36%,较上年同期上升2.03个百分点;净利润也保持较快增长,2021年净利润规模达到1.39亿元,同比增长34.52%。

国产EDA发展寒冬已过,公司将在国产化大潮中受益。目前,EDA工具处于4.0阶段,工具功能更强大,自动化水平更高。但行业市场空间相对狭小,生态锁死严重,而且技术难度大、风险高。据市场测算,国内EDA市场规模在5亿美元上下,在全球EDA市场规模中占比非常小。在这个 市场上,主要还是为新思科技、楷登电子和西门子EDA三巨头把控,国产化率非常低,且竞争格局分散。差距主要体现在,国内厂商以点工具为主,对数字电路全流程和先进工艺等支持不足。但处在日趋割裂和快速迭代的全球半导体产业环境中,国内企业也面临着新的机遇。首先,芯片国产化提速,设计、制造和封测能力都在提升,国产EDA将获得更多的市场空间;其次,AI与云计算等新技术的持续演进,汽车、物联等新的场景快速落地,同样给国内EDA企业带来了新的契机;最后,政策环境向好,国产化重视程度提升,国家将在“十四五”期间实现集中突破,资金、知识产权、人才培养等领域支持力度加大,行业生态缺失和人才短缺的问题也会逐步解决。

投资建议:公司是国内EDA龙头企业,可提供模拟和平板显示全流程工具,正在提升数字电路工具的覆盖率。虽然EDA行业门槛高、竞争格局固化,但是在当前趋于割裂的半导体供应链大环境下,做到工具环节的自主可控势在必行。公司作为国内EDA行业的重要力量,上市之后正在加大在重点领域的技术研发,模拟、数字电路等一些重点技术节点正在接近国际先进水平。后续随着国内芯片设计、制造能力的提升,包括公司在内的工具企业都有希望受益。结合行业发展及公司最新的财报,我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.35元、0.46元和0.61元,对应9月6日PE分别为276.8倍、206.4倍和156.8倍。我们看好公司的市场地位以及发展潜力,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:1)国际环境出现重大变化的风险。国内EDA行业发展的重要动力就是国产化替代,一旦国际环境出现宽松的迹象,国产化的进程可能不及预期,上世纪90年代曾经就因为国内熊猫系统研发成功,出现国外出口管制放松,国产EDA受到外商持续压制的情况。2)政策扶持力度和方向变化的风险。国内EDA的发展离不开政策扶持和引导,虽然关键核心技术自主可控是长期坚持的战略,但如果政策扶持方向仍可能根据实际发展情况发生变化,公司的经营和长远发展可能受到影响。3)产品研发和市场化进度不及预期的风险。公司虽然是国内EDA的龙头,但是产品完整度、技术节点与国际先进水平还存在较大差距,如果产品研发难以突破,可能出现“面市即落后”的尴尬局面,市场化难度可能会加大。





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