大众品2022H1：表现分化加剧，业绩或已触底1）调味品：BC两端此消彼长，行业整体表现稳健。二季度收入、利润环比明显提速，一方面由于去年同期低基数效应，一方面行业通过提价和降费增效积极应对库存高企及成本上涨。2）乳品：刚性特征提升，消费需求多元化带动乳品结构优化。但二季度增收不增利，一方面疫情反复致使高端乳制品消费短暂受到抑制，另一方面国内原奶价格虽保持平稳，但进口奶源价格同比大幅上涨。3）软饮料：二季度全国多处受疫情封控影响，主要适配礼赠和旅游聚餐场景的软饮料行销受冲击，一季度增长势头中止，量利同比双减。4）预加工食品：二季度疫情虽抑制餐饮需求及门店客流，但速冻食品、预制菜在家庭渠道销量上涨，带动季度收入增速环比上升。同时，鱼糜、猪肉等主要原材料价格稳中有降，利润端增速也较可观。5）肉制品：餐饮肉制品需求受疫情冲击，生猪价格同比下跌拖累屠宰业务，板块收入利润均出现下滑，但二季度行业经营态势有所好转，猪价同比回落提振利润表现；6）休闲和保健品：包装零食整体受益疫情，休闲卤味及烘焙消费场景受到疫情压制明显，线下门店封控对保健品企业影响较大。
综合来看：上半年收入增速：预加工食品>调味品>乳品>休闲与保健品>软饮料>肉制品二季度收入增速：预加工食品>调味品>乳品>休闲与保健品>肉制品>软饮料上半年利润增速：预加工食品>调味品>乳品>肉制品>软饮料>休闲与保健品二季度利润增速：调味品>预加工食品>肉制品>乳品>休闲与保健品>软饮料 经营情况：中期业绩分化，整体呈现韧性二季度受疫情影响，叠加部分品类成本高压态势持续，大众品表现分化。
表现较好的为家庭端消费景气催化的板块，包括预制菜、调味品、乳品，部分公司通过家庭端业务布局较好的弥补了餐饮渠道的下滑。软饮料、休闲和保健品受线下门店封控、场景缺失冲击较大。
盈利能力：成本涨幅较大，推动降本增效成本端普遍承压，油脂、大豆、包材、物流等价格明显上涨，部分企业进行提价和降费增效应对成本上涨压力。目前部分原材料价格已经出现回落，下半年大众品成本环比回落趋势较为明朗，成本端影响整体可控，同时费用投放更为理性高效，驱动盈利能力改善。
投资建议：复苏态势逐渐明朗，静待下半年业绩修复随着宏观稳经济、促消费政策出台，餐饮等在外消费场景恢复带动需求回暖，成本压力亦出现同比缓解的曙光，更多细分板块机会出现，首推受益健康需求拉动、规模增长韧性与盈利改善确定性较强的乳制品，建议关注与餐饮与在外场景修复相关的烘焙食品、调味品、软饮料，及受益门店流量逐步恢复、C端预制菜消费频次稳步提升的预加工食品。个股重点推荐伊利股份、妙可蓝多、安琪酵母、农夫山泉、安井食品、立高食品。
风险提示：疫情反复影响消费场景修复，原材料包材等成本大幅波动，行业竞争加剧。
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