华统股份：Q2利润扭亏为盈，生猪出栏量目标完成良好

事件：2022年上半年公司实现营业总收入385,802.18万元，与上年同期相比下降16.42%；实现归属于上市公司股东净利润-5,907.94万元，与上年同期相比下降154.72%。

业绩符合预期，Q2利润扭亏为盈。2022Q2公司实现营收21.39亿元，同比增长8.17%，实现归母净利润0.29亿元，同比下降5.54%，环比来看，公司二季度利润扭亏为盈，其中存货减值冲回近亿元，冲回前，生猪养殖业务由于生猪销售价格仍处低位造成亏损。随着未来公司生猪出栏量持续增长，产能利用率提升有望摊薄三费及固定资产折旧，养殖成本或将进一步降低，推动利润空间释放。

生猪销售如期放量，饲料业务有序投产。分行业来看，2022H1屠宰及肉类加工行业实现营收34.60亿元，同比下降21.04%，但屠宰产量较去年同期有所增长，同时加大风肉、酱肉等传统肉制品的投入，推进线上营销布局；畜禽养殖行业实现营收2.82亿元，同比增长230.31%，主要生猪销售收入增长所致；饲料行业实现营收0.21亿元，同比下降47.62%，上半年公司全资子公司华昇饲料、仙居饲料已建成投产，兰溪饲料已开工建设，未来将继续加大对饲料产业的投入。

上半年养殖产能加快释放，出栏量目标完成良好。2022年上半年公司生猪出栏数量逐月增加，7月头均收入延续上升趋势。公司自2022年进入出栏量快速增长期，2022Q1、Q2生猪出栏量分别为16.22万头、32.39万头，头均销售收入分别为1714.33元、1807.92元，生猪出栏数量逐月增加，头均销售收入呈上涨趋势。截至2022年7月底，公司合计出栏生猪数量58.03万头，出栏量目标完成率近半（2022/2023年目标出栏量分别为120/260万头）；7月公司商品猪销售均价22.82元/公斤，环比上升30.62%。

投资建议：1）屠宰&养殖放量，生猪屠宰市场整体需求开始恢复，未来若公司屠宰产量可以得到进一步提升，则公司生猪屠宰板块业绩将有望保持继续增长。养殖场逐渐投产，收入及利润弹性大，是生猪周期布局的优秀标的；2）肉制品加工业务不断深入，具备拳头产品和产业链资源，持续增强研究开发能力；3）公司积极推进养殖业与电力产业的深度发展融合。预计公司22-24年EPS分别为0.53、2.28、3.57元，对应22-24年PE分别为43/10/6倍，维持“买入”评级。

风险提示：局部疫情反复；行业竞争加剧；监管政策变化；生猪价格波动风险；屠宰放量不及预期；养殖业务盈利不及预期；政府补贴减少；利润率提升不及预期。

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