医药行业周报：如何看待创新器械带量采购？_股票频道

本周热点：如何看待创新器械带量采购？事件：2022年9月3日，国家医保局发布《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复》提出创新器械的集中带量采购方式，引发市场关注。

观点：1.鼓励创新与医保控费始终是政策重心。《答复》提出“创新器械临床使用尚未成熟、使用量难以预估，尚难以实施带量方式”。我们认为，医疗器械根据需求驱动与供给驱动拆分，创新性强、尚处于临床教育期的产品，其使用量小且主要为供给驱动，考虑未来发展与开拓市场必须的投入，会给出创新器械一定放量窗口期；而对于临床成熟、使用量大的产品，其主要为需求驱动，通过集采使价格回归合理水平，满足市场需求而非一味低价为王。综上，我们认为集采不必太过悲观、创新器械仍存在放量窗口。

2.竞争格局仍为核心，决定议价权。《答复》指出“会根据临床使用特征、市场竞争格局和中选企业数量等因素合理确定带量比例，在集中带量采购之外留出一定市场为创新产品开拓市场提供空间”。正如我们在《医疗器械行业报告：中日对比，三问集采》中分析的，我们认为竞争格局仍是核心，供需博弈中，有一定临床不可替代性的创新产品或在采购中享有更高的议价权，为创新企业提供放量窗口期，持续推动国内创新进程。投资建议：我们推荐关注产品创新性强、市场空间大、持续创新迭代的公司，如微创医疗、微创机器人、微创电生理、心脉医疗等。

表现复盘：成交回暖，估值历史最低位本周医药板块下跌0.30%，跑赢沪深300指数1.75个百分点，在所有行业中排名第14位。成交额上看，医药行业本周成交额为2657亿元，占全部A股总成交额比例为6.3%，较上周环比提升1.0pct，明显低于2018年以来的中枢水平（8.2%）。从估值看，截至2022年9月2日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为24.8倍，环比上升0.3。医药行业相对沪深300的估值溢价率为127%，较上周环比提升9.4 pct，低于四年来中枢水平（174%）。据Wind中信医药分类看，本周医药流通（上涨1.9%）、医疗器械（上涨1.2%）和生物医药（上涨0.7%）板块略有上涨；医疗服务（-2.8%）、化学原料药（-1.6%）、中成药（-0.5%）出现下跌。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医药商业（+2.4%）、医疗器械（+2.2%）上涨较多，CXO（-4.9%）板块跌幅较大，API及制剂出口（-1.6%）和中药（-1.6%）板块略有下跌。具体看个股表现：医药商业板块中老百姓（+8.3%）、大参林（+6.6%）涨幅较高；医疗器械板块的乐普医疗（+11.6%）、开立医疗（+10.8%）、九强生物（+9.2%）涨幅明显；CXO板块昭衍新药（-12.9%）、成都先导（-12.3%）、美迪西（-11.4%）跌幅较大；API及制剂出口板块天宇股份（-6.3%）、奥瑞特（-6.5%）、奥翔药业（-5.2%）跌幅较为明显。

2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等；量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物等；创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等；其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。

风险提示行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。