本周行情本周（22.08.29-22.09.04）上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别下跌1.5%、下跌3.0%、下跌4.1%、上涨1.1%。本周板块内个股涨幅前三欢瑞世纪（61.4%）、实益达（19.8%）、新文化（18.7%），后三文投控股（-19.5%）、平治信息（-11.8%）、ST 天润（-10.3%）。本周海外传媒板块内个股涨幅前三香港科技探索（26.9%）、拼多多（ 25.4% ）、斗鱼（ 21.1% ）， 后三中国有赞（ -10.7% ）、欢聚（ -10.5%）、祖龙娱乐（-9.9%）。
本周观点本周腾讯与索尼联合投资《艾尔登法环》开发商From Software，同时网易宣布全资收购《暴雨》、《底特律变人》开发商Quantic Dream。
《艾尔登法环》系黑暗幻想风格的动作类开放世界游戏，全球累计销量已超1660 万份（2 月25 日-6 月底）；《底特律变人》系人工智能题材的互动电影游戏，全球销量超320 万套（截至2019 年10 月）。两款游戏均为主机、PC 双端发行的3A 级游戏大作，腾讯及网易持续投资布局3A 游戏研发商，进一步验证我们反向“手转端”的逻辑：1、国内端游市场长期处于弱供给强需求的市场格局，超过一半端游需求外溢。根据我们4 月23 日发布的《Steam 国际版国区收入规模超600 亿元，端游潜在市场规模超预期》，Steam 国际版国区收入规模折合人民币约660 亿元，超过《2021 年中国游戏产业报告》口径披露的613.8 亿元端游市场规模，若统计steam 其他区中国人的消费收入，我国端游市场潜在需求空间将更高，端游市场的需求空间或被大幅低估。端游类产品对研发能力要求更高，因此游戏巨头通过投资或收购海外优秀3A 端游研发商以实现对海外成熟主机市场的弯道超车，一方面有望充分消化国内端游潜在需求红利，另一方面也有助于实现端游产品对海外成熟市场的反向渗透，强化我国对外文化贸易能力。
2、VR/AR时代，拥有较强端游研发实力的公司或将受益，游戏巨头补强3A游戏研发能力有望收获先发优势。我们认为VR/AR在沉浸体验、自由度和玩法上相对于端游更加丰富多元，对游戏研发和游戏质量的要求更高，因此强化3A游戏研发能力是游戏巨头布局未来的重要一环。
投资建议1、受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网龙头持续下杀，已经入超跌区间。我们持续看好未来互联网3.0时代的新机会，推荐社区短视频龙头【快手-W】，关注O2O龙头【美团-W】，关注发力无人车及人工智能的【百度集团-SW】，同时关注超跌的互联网龙头【腾讯控股】等。
2、元宇宙政策面持续释放利好，建议关注相关投资机会。（1）虚拟实景方向：核心推荐展馆创意设计龙头【风语筑】、同时关注文旅活动创意设计龙头【锋尚文化】、【丝路视觉】等；（2）工业互联网及数字孪生方向:【宝通科技】;（3）元游戏方向:推荐【三七互娱】、【完美世界】，关注【吉比特】;（4）NFT方向：关注【视觉中国】、【三人行】、【天下秀】、【中文在线】；（5）虚拟数字人及虚拟直播方向：关注【蓝色光标】、【华扬联众】、【星期六】；（6）元宇宙平台方向：关注【天地在线】。
3、我们长期看好游戏行业基本面，短期政策扰动有望推动游戏行业厚积薄发。目前游戏公司股价受版号停发影响已经历深度回调，版号重新发放后行业确定性确立，已具备长期投资价值。建议关注出强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵，强风险抵御能力的【网易-S】；受游戏版号影响较大的【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】。
4、影视行业政策面出现积极变化，关注短期乐观情绪推动下相关标的的主题性机会以及长期影视行业商业模式及逻辑出现新变化的趋势。
关注【博纳影业】、【光线传媒】、【万达电影】、【华策影视】等影视标的。
风险提示元宇宙发展进度不及预期、海外流动性改善不及预期、政策监管边际向好不及预期、外部环境变化致风险偏好降低等风险、受版号影响游戏公司流水下降幅度超预期、影视行业政策面边际向好不及预期等风险。
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