事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入383.07亿元，同比+18.15%；实现归母净利润6.2亿元，同比+0.79%；实现扣非后归母净利润4.28亿元，同比-5.87%。 点评：
收入稳健增长，空调业务表现亮眼。上半年公司营收稳健增长，我们认为主要得益于空调板块拉动，2022H1暖通空调实现收入为189.47亿元，同比+17.47%，具体来看1）家用空调预计实现双位数增长，根据产业在线，2022年1-6月海信空调内销/外销增速分别为+6.3%/+28.3%，销量提升叠加产品提价带动家空收入规模增长；2）中央空调表现优异，其中2022H1海信日立实现收入约为100.47亿元，同比+14.3%，二季度疫情影响物流运输与上门安装服务，因此我们预计海信日立Q2实现个位数增长，虽然增速较Q1有所放缓，但整体来看上半年表现依旧优于行业。此外，2022H1冰洗业务同比-6.30%至104.27亿元，预计Q2冰洗业务增速放缓，其中内销维稳，出口承压较大。分区域看，2022H1国内、海外收入同比分别+12.25%/+34.57%至206.54/143.22亿元，其中外销收入占比提高4.57pct至37.39%。分季度来看，Q2单季实现营收200.03亿元，同比+8.19%；实现归母净利润3.54亿元，同比-10.91%。
盈利能力短期承压，业务结构调整带动公司降本增效。2022H1毛利率同比-1.69pct至19.25%，单Q2毛利率同比-1.19pct至19.91%，原材料价格高位震荡使毛利率下滑，但环比改善（Q1毛利率为18.53%）。2022H1 销售/管理/研发费用率同比分别-2.19pct/+0.82pct/+0.21pct至10.60%/2.24%/2.79%，业务结构调整带动公司降本增效，上半年销售费用率有所改善。综合影响下，2022H1归母净利率同比-0.28pct至1.62%，其中单Q2 归母净利率同比-0.38pct 至1.77%。
投资建议：三电整合稳步推进，热管理领域有望重塑企业增长新动能，维持“买入”评级。伴随三电整合逐步推进，未来企业协同效应增强，公司全球品牌力有望进一步提升，考虑到原材料价格仍高位震荡，我们微调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.2/16.8/19.1亿元（原2022-2024年预测值分别为15.4/18.2/19.9），对应当前市值PE分别为13/10/9倍，维持“增持”评级。
风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。
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