投资摘要 8月31日，公司发布2022年中报，2022H1公司实现营业收入64.92亿元，同比减少4.99%；实现归母净利润10.79亿元，同比减少51.22%。 浮法玻璃业绩短期承压，节能建筑玻璃规模快速增长。上半年受疫情、房地产下行等因素的影响，浮法玻璃业务实现营业收入52.45亿元，同比下降10.71%；节能建筑玻璃业务受政策刺激以及原片价格走低等因素的影响，盈利能力得到提升，实现营业收入11.89亿元，同比增长40.88%。 光伏终端需求扩张，光伏玻璃产能建设持续推进。3月末公司在湖南梆洲、浙江宁波等地在建5条光伏玻璃生产线，共计6000t/d；公司目前计划在马来西亚新建2条1200t/d生产线，在福建东山漳州基地再建一条1200t/d生产线（二期），在云南昭通新建4条1200t/d生产线，扩产能满足市场对光伏玻璃材料的需求。 电子、药用玻璃规模扩张，稳步推进高端产品战略。电子玻璃方面，醴陵电子玻璃二期项目产能65t/d预计10月投产，拟投资7.8亿元在浙江绍兴建设2条高性能电子玻璃生产线。药用玻璃方面，湖南药玻二期项目产能40t/d预计10月点火，2023年6月正式投产。
投资建议 公司在“一体两翼”的发展战略之下，加快从优质浮法玻璃向光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃等领域拓展步伐，长期来看公司价值凸显。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为161.79、201.17、256.25亿元，实现归母净利润43.15、47.78、56.86亿元，对应9月1日股价，PE分别为7X、6X、5X，维持“增持”评级。
风险提示 原材料成本大幅上涨；新产品拓展不及预期；产能投放不及预期
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