事件：8月 19日，太龙药业发布《2022年半年度报告》，2022H1公司实现营业总收入 8.64亿元，同比增长 14.9%；实现归母净利润-2543万元，归母扣非净利润-1533万元；基本 EPS -0.0452元/股。同时公司还发布了《经营决策委员会会议制度》《总经理工作细则》《子公司管理制度》。
分产品看：1）药品制剂业务因疫情防控政策影响，核心产品销售受限，实现营收 1.85亿元，同比减少 23.4%；毛利率 48.1%，同比提高 4.7pct；2）中药饮片业务因销量增加及价格调整的影响，实现营收 4.44亿元，同比增长 33.3%；毛利率 10.8%，同比降低 2.2pct；3）药品研发服务业务因业务拓展和产能提升，实现营业收入 1.70亿元，同比增长25.3%；毛利率 40.4%，同比下降 4.8pct；4）药品药材流通业务体量较小，实现营收 0.60亿元，同比增长 45.6%。
单季度看：Q2实现营收 4.41亿元，实现归母净利润-2776万元，实现扣非归母净利润-1778万元。Q2销售毛利率为 18.6%，同比降低 7.6pct；
销售\管理\研发\财务费用率分别为 5.3%\6.7%\5.7%\3.6%，同比-3.2pct\-2.8pct\+1.5pct\-3.0pct；销售净利率-6.0%，同比降低 6.4pct。由于业务结构的变化，二季度利润率同比下滑较明显，但整体费用管理效率提升，研发投入力度加大。二季度公司为缓解对少量核心产品依赖较大问题，申请补充了藿香正气合剂、生脉饮（党参方）、五子衍宗口服液、板蓝根糖浆、金银花露等五个药品产品，并于近日得到了国家药品监督管理局核准签发的批准通知，成为新的上市许可持有人，或有利于未来缓解对少量核心产品依赖较大问题，提升业绩稳定性。
新班子上任对公司进行了多项内外部优化，导入资源、规范管理、实施激励，管理工作部署进一步细化、规范化，加强规则引导，叠加激励动能，有望带动公司上下在正确的方向加速前进。看好股东产业背景及资源整合经验，公司改革成效有望长期释放。
投资建议：公司整体受益于中医药复兴进程，核心业务稳定，“双黄连”系列产品护城河深，产品形成平台组合，受益差异化、细分化和升级趋势。中药饮片和药品研发业务依托专业子公司长期深耕，在行业内树立标杆形象，受益医疗行业长期发展。公司积极求变，新引入实控人背景实力强，在资源匹配、管理模式、发展思路上将得到进一步的加持和提升，促进长期、健康、持续发展。我们看好股权变更带来的新活力和新面貌，看好公司未来长期发展空间。由于公司传统优势业务今年面临较 大不利影响，且新管理层上任或将持续以衔接优化和资源前期导入为工作重心，改革成效有望在未来几年持续显现，因此调整盈利预测，预计2022-2024年 EPS 为 0.01元、0.10元和 0.15元，当前股价对应 PE 倍数为 507.5x、57.3x、36.2x，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、疫情变化及其他疫苗、特效药的研发推广进程、药品研发需求变化、研发进度不及预期、公司净利润近两年下降。
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