周观点：从地产链下游需求来看，根据克尔瑞数据，8月份30大中城市成交面积同比下跌31%，延续了7月份的弱势，百强房企1-8月份销售累计同比下滑47.4%；进入“金九银十”传统旺季，随着高温、雨水、限电等因素影响减弱，水泥、玻璃、消费建材等需求将迎来季节性恢复，而当前从中央到地方稳地产的政策频繁发布，8月下旬央行通知5年期LPR再次下调15个BP，长端贷款利率下调对于稳地产有积极意义，国常会再提保障重点工程基础建设的落地，中报利空释放后建材板块再或现配置时机，优质消费建材龙头在下行周期走出α特征，抗风险能力突出，建议关注伟星新材以及消防龙头青鸟消防，青鸟上半年收入延续高增长，公司民用消防业务保持稳定增长，不断巩固龙头地位，而工业消防及储能消防订单逐步落地，不断优化产品结构，提升综合竞争力。其次，进入9月份，光伏玻璃2mm镀膜玻璃价格下调1.15元/平米，3.2mm价格下调1元/平米，行业供需格局恶化下，优选差异化发展且产能稳定扩张的小龙头，当前建议继续重点关注当前安彩高科，国内唯二供应光热玻璃的企业之一，光热储能电站重回增长态势，且公司光伏玻璃产能快速扩张支撑业绩高弹性，公司天然气业务可以保证自供能源打造核心竞争力；以及关注引领光伏玻璃超薄化发展的亚玛顿，收购原片资产解决痛点，1.6mm超薄光伏玻璃逐步放量引领差异化竞争，未来产能扩张支撑盈利弹性。
玻璃：下游需求弱复苏，冷修线逐步增多。中游贸易商经历一轮补库后，企业出货有所放缓，我们认为，阶段性中游补库提升了行业市场情绪，企业积极推涨价格，而涨价的持续性则更需关注下游加工厂真实订单的恢复情况，目前下游需求仍是弱复苏，旺季需求并不旺盛。在亏损状态下，当前部分窑龄到期的生产线陆续开始冷修，若后续需求恢复不及预期，行业冷修线或大幅增加，供给收缩让行业重回紧平衡；在政策端各地政府关于地产政策的持续放松，近期多地下调购房首付比例，以及前期政治局重申保交房、稳民生，地产竣工或逐步回暖；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、信义玻璃、亚玛顿、安彩高科）。
消费建材：中报利空落地，关注旺季需求释放。我们认为，随着进入中报披露完毕，上半年业绩承压的利空将落地，而此轮调整或提供新的配置良机，一方面随着各地积极出台稳地产政策，地产至暗时刻或将过去，下半年旺季来临需求或逐步释放；另一方面近期大宗原材料回落，下半年有望迎来毛利率改善，地产链望迎来修复窗口期，而消费建材龙头抗风险能力更强，有望走出α特征，加速提升市场份额。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。
玻纤：粗纱价格偏弱运行，电子纱价格暂稳。受海外预期经济衰退以及国内疫情反复的影响，行业库存持续增加，无碱粗纱价格继续走弱，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在4400-5000元/吨，环比继续回落；而电子纱价格主流成交价在9200-9400元/吨，电子布价格主流报价维持在4.0-4.1元/米，价格与上周基本持平；我们认为，短期需求端的低迷导致粗纱价格承压，但玻纤结构性机会仍存，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力，粗纱价格调整后将重新预期行业的复苏；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增产能基本都已投产，而2023年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业盈利或仍维持较高水平，根据龙头企业中报来看，中国巨石、长海股份Q2保持高增长，当前低估值的玻纤板块性价比十足（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。
水泥：需求迎来季节性复苏，水泥价格继续恢复性上涨。我们认为，随着雨水、高温的影响逐步减弱，基建稳增长逐步发力，国常会再提出用好5000亿专项债结存限额，更好保障重点基础设施融资，推动项目尽快落地，形成实物工作量，叠加各地开启的错峰生产，以及川渝等地限电频发，供给端继续保持收缩态势，供需格局或逐步改善，水泥价格有望延续恢复性上涨；同时地产因城施策，多地进行实质性放松，购房端利率进一步下调，政治局提出压实地方政府责任，保交楼、保民生，地产纾困有望逐步落地，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，“金九银十”价格将迎来季节性恢复，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。
风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。
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