事件：公司2022 年8 月31 日发布中报，报告期内公司实现营业收入11.38亿元人民币，同比增长32.5%，实现归母净利润1.90 亿元人民币，同比增长22.17%；实现经调整净利润2.61 亿元人民币，同比增长13.2%；期末现金余额11.79 亿元人民币。
点评： 疫情压力下依旧实现业绩增长，协同效应明显在上半年各地疫情散发的背景下，公司依旧实现收入利润的同比增长，IVF 取卵周期数12930，中国总部医院成功率55.0%。
国内：疫情短期承压，经营依旧向好，科研驱动发展成都地区2022H1 营业收入7.02 亿元人民币，同比增长71.3%，IVF 取卵周期数同比增长12%。成都西囡医院通过JCI 认证，西囡&锦江生殖中心成功率55.6%，医疗质量和口碑持续提高。公司纵深布局妇儿产业链，锦欣妇女儿童医院收入同比增长14%，消费医疗领域收入占比快速提升。未来，成都地区将进一步深化生殖&妇儿的一体化产业链协同，打通一体化服务流程。
大湾区2022H1 受疫情冲击影响较大，实现营业收入1.66 亿元人民币，同比下降19.9%。公司针对疫情进行了各种措施以提高运营效率，对抗疫情冲击。深圳地区，22 年8 月起深圳中山医院将由公司99.90%控股，进一步加强公司对大湾区的影响力。此外深圳中山医院持续加强科研能力，报告期内累计发表SCI 11 篇并有望落地临床。香港方面，香港生育康健中心及辅助生育中心22H1 收入同比增长10%，同时引入新医生增强医师团队。深圳医院的新物业也落地并预计于24年正式投入运营，未来大湾区将以新物业大楼为依托，打造研究型辅助生殖专科标杆医院和科研转化平台，深化深港联动，实现量级增长。
武汉地区，武汉锦欣22H1 实现营业收入6.6 百万元人民币，同比下滑73.7%，ARS 业务已经复牌，预计未来12 个月打到盈亏平衡，业绩贡献可期；云南地区，云南九洲和昆明和万家将于年底完成科室更新，于2023 年3 月完成装修和改善，进一步打造西部地区业务协同。
海外：美国地区业务韧性强，新增诊所落地，增厚业绩可期美国HRC Fertility 虽然受疫情扰动，依旧实现增长，报告期内营业收入2.38 亿元人民币，同比增长9.3%、取卵周期数同比增长16.0%。医师资源方面，美国地区新加入医师2 名，目前自有医生共15名，持续吸引患者。此外公司在San Diego 的诊所于今年8 月正式开业，持续扩大美西地区业务版图，为长期发展保驾护航。
互联网医疗持续拓展，数字化赋能医院管理；持续进行人才培养，提高医师留存率；共同打造患者增长良性循环公司探索互联网与线下医疗业务的协同和整合，自主开发CRM 客户管理系统，2022 年1 月至今新增管理客户5.17 万人，服务机构24家，通过数据平台打造差异化服务优势，进一步攫取患者心智。
公司持续加强医师资源培养，实施医师合伙人机制，给予优秀员工股权激励，以提高医师留存、培育优质自由医师，通过强大的医生团队进一步吸引患者，形成螺旋上升效应。
投资建议：维持“买入”评级我们持续看好公司运营扩张业务版图的能力，其中国内医院抗疫情压力表现较好，内生+外延均有发展；海外业务稳步扩张，未来有望持续扩大在美西甚至全美的影响力，维持“买入”评级。我们维持业绩预测不变，预计公司2022-2024 年将实现营业总收入24.7/30.7/37.7 亿元人民币，同比增加33%/24%/23%，实现净利润5.3/6.7/8.2 亿元人民币，同比增长55%/27%/22%；分别实现经调整净利润6.0/7.8/10.2亿元人民币；对应2022-2024 PE 分别为18/14/12x。（汇率因素统一按照0.81 处理）
风险提示辅助生殖政策风险；国内外疫情反复风险；并购整合风险；国内外各地区市场竞争加剧风险。
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