斯达半导：IGBT放量显著，SiC MOS实现大批量装车

事件：公司披露22 年中报，22H1 实现营业收入11.54 亿元，同比增长60.53%；归母净利润3.47 亿元，同比增长125.05%；扣非后归母净利润3.32 亿元，同比增长134.10%。

产品结构优化，新能源车及光伏应用放量显著公司22H1 工控及电源、新能源、变频白电业务收入分别为5.66 亿元、5.47亿元、1.07 亿元，同比增长分别为12.98%、197.89%、19.74%，产品结构优化，新能源应用大幅放量。新能源车方面，车规级IGBT 模块出货显著提升，配套新能源车超50 万辆，其中A 级及以上车型超20 万辆，22H2 配套数量有望持续增加，SiC MOS 模块亦实现大批量装车，销量国内领先。

光伏方面，公司采用自研芯片的650V/1200V IGBT 单管及模块可为户用型、工商业、地面电站提供整体解决暗杆解决方案，单管及模块已成为逆变器、储能变流器头部供应商。公司22H1 毛利率40.89%，同比增加6.47pct，主要受到新能源应用占比提升驱动。

净利润增速靓丽，盈利能力优化公司22H1 净利率30.15%，同比提升8.68pct。费用率优化主要为规模增长带来的成本摊薄，销售费用率1.09%，同比下降0.04pct，管理费用率2.47%，同比下降0.07pct；研发投入增加，研发费用率6.78%，同比增加0.57pct；财务费用率-4.42%，同比减少4.44pct，主要为利息收益增加。

国内IGBT 龙头，碳化硅业务率先卡位，为新能源应用带来持续动能短期来看，公司SiC MOS 模块亦实现大批量装车，第七代Trench FS 车规级650/750V IGBT 芯片22H2 开始批量供货，带动新能源车应用持续放量。长期来看，公司在SiC MOS 领域具有先发优势，车规级800V SiC MOS模块新增多个新能源车主驱项目定点，将助力SiC MOS 模块销售持续增长，构筑公司新增长曲线。同时看好公司6 英寸SiC 芯片产线达产后，进一步推动SiC 芯片国产替代，巩固公司竞争壁垒。

投资建议与盈利预测我们预计公司2022~2024 年营业总收入分别为27.42、41.08、57.72 亿元，同比增长60.65%、49.81%、40.51%，2022~2024 年归母净利润分别为7.68、11.08、15.38 亿元，同比增长92.80%、44.22%、38.83%，对应22-24 年PE 分别为88X、61X、44X，考虑到公司产能爬坡顺利，为新能源应用拓展顺利带来强劲助力，订单有望持续放量带来业绩增速，给予“买入”评级。

风险提示行业竞争加剧；疫情反复影响供应链；下游新能源需求不及预期。

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