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乐鑫科技:需求疲软压制收入增长,模组毛利率同比提升

来源:西南证券 作者:高宇洋 2022-09-02 00:00:00
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事件:公司发布2022年半年度报告,2022年上半年实现营收6.1亿元,同比减少2.7%,归母净利润0.6亿元,同比减少37.7%;其中,Q2单季度实现营收3.2亿元,同比减少9.8%,归母净利润0.4亿元,同比减少47.5%。

需求疲软影响收入增长,研发投入维持高位。2022上半年国内多地受到疫情影响,叠加宏观经济增长放缓等因素,终端客户需求疲软,下游客户处于去库存阶段,导致公司上半年收入增长有所停滞。利润率方面,公司上半年毛利率为40.2%,同比持平,净利率为10.3%,同比下降5.8pp,费用率方面,管理费用率为4.4%,财务费用率0.5%,销售费用率3.2%。公司坚定投入和拓展研发项目,上半年研发费用达到1.5亿元,占营收24.8%,较上年同期增长28%。

模组毛利率同比改善,海外占比提升显著。为满足下游客户需求,公司模组业务占比提升17.5pp,上半年芯片业务实现营收1.9亿元,占比约30.5%,模组业务营收为4.2亿元,占比达到68.8%。同时,公司模组业务毛利率改善显著,从去年同期的33.1%提升至36.3%,芯片业务毛利率稳定在48.9%。此外,公司前五大客户集中度持续下降,占比约为25.4%,而境外业务占比持续提升,达到40.8%,较2021年末的32.5%提升了8.3pp。

首款双频WiFi6产品发布,一站式Matter解决方案推出。2022年5月公司发布ESP32-C5芯片,首次开拓WiFi6的2.4GHz&5GHz双频产品线,同时集成Bluetooth5(LE),搭载32位RISC-V处理器,主要应用于超低功耗的物联网设备。上半年公司成为亚马逊AWSIoTExpressLink三家合作伙伴之一,其余两家合作伙伴分别为英飞凌和u-blox。公司主要为AWSIoTExpressLink提供基于ESP32-C3WiFi+BT5(LE)SoC的相关模组产品,助力客户将主机MCU连接至AWSIoT服务。公司同时推出一站式Matter全生态解决方案,覆盖从协议制定、核心功能开发到认证项目搭建,增强客户使用产品的粘性,截至2022上半年GitHub上关于公司产品的开源项目已超过7万个。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2、3.1、4.2亿元,对应PE分别为38、25、18倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧导致产品大幅降价风险;原材料采购价格大幅上涨风险;产品研发进度不及预期风险;汇率波动风险等。





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