事件：公司公告2022年半年度业绩，2022H1实现收入23.31亿元，同比-25.88%；归母净利润-3.84亿元，同比-688.75%。2022Q1/Q2分别实现营收12.12/11.18亿元，同比-4.64%/-；实现归母净利润-2.32/-1.52亿元，同比-27.73%/-161.33%。疫情影响，Q2经营数据承压RevPAR下滑。上半年疫情影响旅游出行，对公司业绩造成一定冲击。22H1，酒店运营/酒店管理/景区业务分别收入16.19/5.84/1.27亿元，同比-26.48%/-20.17%/-39.38%。22Q2受疫情影响，首旅如家RevPAR为91元，同比-；平均房价181元，同比-；出租率，同比-21.7pct。Q2新开152家，全年拓店目标下调，长期发展战略不变。
疫情期间，公司仍保持了一定规模扩张速度，夯实了全年拓店基础，疫情扰动公司下调全年开店目标至1300-1400家（原1800-2000家）。22H1，公司新开店342家，储备店数量上升至1889家。Q2公司新开店152家，其中经济型、中高端、轻管理酒店分别为18/42/90家。22H1新增加盟店328家，占新开店总量的95.91%，22H1酒店管理业务占酒店总收入比升至26.50%。1）公司发力中高端酒店增强竞争力。22H1公司中高端酒店数量达1452家，占比提升至，房间量占比提升至33.40%。受益于结构优化，上半年中高端产品占酒店收入达，同比+3.82pct。2）轻管理模式拓展下沉市场。疫情冲击下，小规模单体酒店对加盟连锁品牌需求强烈。公司品牌优势显著，加速对下沉市场布局，通过轻管理模式新开酒店191家，占新开店数55.85%。其中，云品牌和华驿品牌分别新开酒店99/92家，占比28.95%/26.90%。毛利率下滑，推动科技赋能加大研发投入。22H1公司销售/管理/财务费率分别为4.4%/16.51%/9.74，同比-0.74pct/+4.97pct/+1.23pct；毛利率为，同比-18.78pct。此外，公司持续推动科技赋能，积极探索智慧酒店模式，上半年研发费用达0.3亿元，同比+35.11%。盈利预测：疫情下行业加快出清中小酒店，格局优化利好龙头扩大份额，疫情企稳后有望率先实现业绩复苏增长。预计22-24年公司归母净利润-1.2/8.6/12.5亿元，对应23-24年EPS0.77/1.11元，对应PE28/19倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：疫情反复；拓店数量不及预期；加盟管理风险。
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