业绩摘要:公司发布 2022半年度报告。22H1公司实现营收 23.8亿元,同比减少 5.7%,实现归母净利润 2.2亿元,同比减少 21.1%,实现扣非归母净利润 2.1亿元,同比减少 21.7%。单 Q2实现营收 11亿元,同比减少 9.2%,实现归母净利润 6347.3万元,同比减少 36.3%,实现扣非归母净利润 6512.4万元,同比减少 29.4%,疫情扰动下短期业绩有所承压。
盈利能力稳健,存货有所增加。22H1公司毛利率为 43.3%,同比降低 0.6pp,在原材料仍有压力下公司盈利能力保持稳定。分产品来看,家纺业务毛利率为46.9%(+0.5pp),主要受益于公司着力品牌建设,品牌效应逐步加强;家居业务毛利率为 5.7%(-0.4pp)主要受物流成本上升影响。分渠道来看,线上/直营/加盟/其他渠道毛利率分别为 49.3%(+4pp)/66.8%(+0.4pp)/45.6%(+0.1pp)/32.8%(-5.9pp),线上渠道盈利能力提升明显。费用端来看,22H1总费用率为 30.2%,同比提升 1.4pp,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 21.6%(+1.2pp)/6.6%(-0.3pp)/-0.5%(+0.1pp)/2.4%(+0.4pp),销售费用率增加主要系实施新一期股权激励。综合因素影响下,22H1公司净利率为 9.4%,同比降低 1.8pp。
家纺业务受国内疫情反复影响,家居业务稳健增长。22H1家纺业务贡献营收18.8亿元,同比下滑 10%。按渠道拆分来看,线上/直营/加盟/营收分别贡献 6.3亿元(-8.7%)/1.4亿元(-20.5%)/8.1亿元(-4.9%),其中直营渠道受国内华东等地疫情反复影响,单店收入有所回落;电商、加盟渠道亦不同程度受疫情拖累。按品类拆分来看,22H1公司标准套件/被芯/枕芯/夏令产品/其他分别贡献营收 6.9亿元(-16.4%)/6.8亿元(-1.8%)/1.3亿元(+11.2%)/1.6亿元(-7.2%)/1.5亿元(-28.6%)。家居业务方面,22H1美国莱克星顿贡献营收 5.7亿元,同比+12.9%,实现稳健增长。
线下门店保持拓店趋势,产能稳步扩张。截止 22年 6月,公司国内各品牌共拥有门店数量 2518家,其中直营/加盟店分别 268家/2250家,22H1分别净开 7家/30家,单店销售收入有所回落主要系公司直营门店所在城市以上海、北京、深圳等一线城市为主,上半年经营受疫情影响较为明显。产能方面,报告期内公司自有产能达 506万件,自有产能利用率为 91.9%;海外产能达 1.2万件,主要为子公司美国莱克星顿 Lexington 在海外的家具类产能,公司计划将海外产能提高至全年约 3万件。此外,公司还拟于南通市经济技术开发区建设新总部中心及智慧产业园区,产能还有较大提升空间。
盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.89元、1.01元、1.23元,对应 PE 分别为 12倍、10倍、9倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险;海外疫情影响加剧的风险;终端销售低于预期的风险;汇率波动的风险;单店营收修复不及预期的风险。