公司发布 2022半年报，实现营业收入 142.38亿元，同比增长 27.18%，归母净利润 24.48亿元，同比增长 124.49%，扣非后净利润 23.01亿元，同比增长114.61%，EPS 1.08元。二季度，公司实现营收 71.12亿元，同比增长 4.07%，归母净利润 10.39亿元，同比增长 28.66%。
平安观点：
风机业务量利齐升以及投资收益增加推动公司业绩大增。上半年公司业绩实现翻倍以上增长，一方面，公司风机业务实现量利齐升，上半年风电机组及相关配件收入 132.41亿元，同比增长 29.12%，毛利率 24.05%，同比上升 6.15个百分点；另一方面，上半年公司出售了合计容量 300MW 的风电项目，推动投资收益同比增加约 5.9亿元。整体看，上半年公司风机相关业务的盈利水平明显高于主要竞争对手。
出货量和新增订单大幅增长，在手订单饱满。上半年，公司实现风电机组对外销售 3.45GW，同比增长 47.63%，其中，陆上风机出货量 2181MW，同比增长 83%，海上风机出货量约 1276MW，同比增长 11%；按机组容量来看，6.XMW 及以上机型占比超过 29%，8.XMW 机型进入规模交付周期，占比超过 7%。上半年，公司新增订单 9.14GW，同比增长 104.06%，根据 WoodMac 的统计，公司 2022年上半年新签订单规模行业领先；截至上半年，公司风机在手订单总容量约 24.76GW，较 2021年底增加5.68GW，创历史新高。
电站业务稳步推进，后续盈利贡献有望持续增长。上半年公司在运营的新能源电站共实现发电量 14.87亿度，同比下降 2.6%；实现电站运营收入7.03亿元，同比降低 6.64%；电站运营业务毛利率为 64.18%，同比降低9.17个百分点。截至上半年公司在运营的新能源电站装机容量 1.26GW，较年初略有增加，在建装机容量 2.26GW。随着在建项目的陆续投产，电站运营或转让的业绩贡献有望持续增加。
加快拓展海外业务，在欧洲海风市场实现突破。上半年，公司完成意大利 Beleolico 30MW 海上风电项目的交付，实现中国企业在欧洲海上风机市场的重大突破；在东南亚，公司供货的越南金瓯375MW 海上风电项目开始交付。新增订单方面，2022年以来公司共计新签订海外订单 262MW。2022年 5月，公司与韩国风机制造厂商、风力发电企业 Unison 有限公司签署了战略合作协议，将与 Unison 在多方面共同扩大韩国本地以及海外海上风电业务，推动研发和优化适用于韩国市场的固定式和漂浮式海上机型。
投资建议。考虑风机业务盈利水平好于预期，调整公司盈利预测，预计 2022-2023年归母净利润 41.53、41.63亿元（原预测值 37.41、41.59亿元），对应的动态 PE 分别为 15.2、15.1倍。公司风机业务具有较强的竞争力，新能源运营业务有望持续成长，维持公司“推荐”评级。
风险提示。
（1）海上风电需求受政策等诸多因素影响，存在不及预期的风险。
（2）2022年以来海上风机招标价格大幅下降，公司海上风机产品毛利率可能承压。
（3）国内海上风机竞争加剧和公司市占份额下降的风险。
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