业绩稳健增长，盈利能力提升。2022年上半年公司实现营业收入52.8亿元，同比增长31.5%，实现核心净利润10.4亿元，同比增长33.5%；核心净利润率提升0.3个百分点至19.7%，还原租金减免影响，则核心净利润同比提升49.3%至11.63亿元，核心净利润率提升2.0个百分点至21.4%。物管总在管面积同比上涨61.4%，达2.6亿平方米，位于行业领先地位。
物管规模增长，第三方占比大幅提升。截止2022年上半年总合约面积达3.3亿平方米，总在管面积达2.5亿平方米，期内新增第三方合约面积1.3亿平方米，同比上涨幅度高达650.1%，截至6月30日，物业管理面积中第三方占比57%，公司业务外拓能力展现。城市公共空间在管面积较2021年底增长82.0%至5330万平方米，占总在管面积比提升2.1个百分点至21.0%，期内获取以深圳罗湖区南湖街道、笋岗街道“物管城市”服务项目、潍坊市奎文区环卫项目等为代表的35个城市空间项目，年化合同金额达2.6亿元。2022年上半年客户满意度提升91，续约率99.1%，维持高位，中期收缴率提升0.7个百分点至84.4%，基础物业毛利率同比提升2.9个百分点至16.2%。社区增值服务中一呼管家、润物直选及懒人装修细分赛道收入同比增长均超100%，同比分别增长286%、129.9%和145%。
商管收入持续增长，领先优势不断扩大。在期内实施租金减免计划导致收入损失1.7亿元的情况下，商管板块实现营收19.2亿元，同比增长18.5%。分业务来看，在管购物中心项目增长至74个，面积达816万平方米，超80%的项目零售额排名当地市场前三；在营重奢购物中心数量增至11个，排名行业第一；上半年平均出租率较2021年提升0.1个百分点至97.0%；期内新开3个重奢项目，除国际品牌外平均开业率达95%，新开非重奢项目3个，平均开业率达99%；成功获取7个优质购物中心项目，新签项目平均建面达8.8万平方米，TOD项目占比超85%，一、二线城市项目占比达80%。写字楼物业在管项目达128个，为24个项目提供运营管理服务，全国运营管理服务项目新签租赁，面积89,576平方米，整体出租率提升0.8个百分点至83.5%。
盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年净利润复合增速为28.4%，考虑公司管理规模稳步提升，且是上市商管公司稀缺标的，维持“买入”评级。
风险提示：在管面积增长不及预期、商业运营发展不及预期。
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