事件： 2022年 H1，公司实现营收 87.50亿元（+19.11%， 较 2021年同期增长 19.11%， 下同）， 归母净利润 5.76亿元（+14.20%），扣非归母净利润 5.59亿元（+13.31%）。 单季度来看， 2022年 Q2，公司实现营收46.02亿（+23.81%），归母净利润 3.04亿元（+15.46%），扣非归母净利润 2.93亿元（+12.59%）， 业绩符合预期。
门店扩张平稳推进，网络布局凸显优势。 公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略，通过“新开+并购+加盟”的拓展模式，快速占领区域市场， 截至 2022年 H1， 公司在湖南、湖北、上海、江苏等十省市拥有连锁药店 9200家。 2022年 H1净增门店 1391家，其中新开门店 546家，并购门店 363家，新增加盟店 584家，关店 102家，总计门店 9200家， 较 2021年同期增长 33.57%。公司针对不同区域的人口数量、市场需求和消费人群特点开设门店，形成由旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店组成的“舰群型”门店布局。截至 2022年 H1，公司共有 26家旗舰店、 99家区域中心店、 926家中型社区店和 6633家社区店，其中旗舰店日均坪效为 139.63元/平方米，显著高于其他类型门店。
我们认为，未来公司门店网络将继续进行广度与深度的扩展，提升品牌渗透率，逐步取得市场领先优势。
会员模式带动线上业务快速发展。 公司持续更新迭代会员权益体系，精细化会员标签，打造会员个性化、智能化的营销与服务体系。公司基于会员体系，借助数字化运营体系，推进线上诊疗及线上线下相结合的健康管家和家庭医生服务，致力于以会员为中心的全渠道、全场景、全生命周期的健康管理。 截至 2022年 H1， 公司建档会员总量超过 6200万，会员销售占比达 73.03%。 2022年 H1， 公司互联网业务营收达 8.16亿元，同比增长 81.4%。未来随着公司会员体系的完善与数字化管理能力的提升，公司线上业务收入有望进一步攀升，并为线下业务赋能增效。
盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2022-2024年归母净利润为11.14/13.73/16.69亿元的预测，当前市值对应的 PE 分别为 34/28/23倍，维持“买入”评级。
风险提示： 并购门店整合或不达预期的风险，市场竞争加剧的风险，疫情反复或加剧的风险等。
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