2022年9月策略月报：A股维持区间震荡行情

经济修复势头走弱，A 股窄幅震荡：经过7月调整后，8月A股依然缺乏上行动力，全月市场呈现窄幅震荡走势，月初在低迷的PMI数据下A股继续走弱，其后在出口保持韧性及通胀数据低于预期下，市场小幅反弹。7月供需两端经济数据均不及预期。金融数据总量及结构表现较差，经济修复势头转弱，市场对三、四季度企业盈利担忧再起。A股交易热度仍待修复，板块表现差距继续拉大。

分结构看，截至8 月23 日，本月A 股主要股指涨多跌少， 其中创业板指、中证500 和科创50 涨幅居前，分别上涨4.11%、2.74%和1.69%。上证50 和沪深300 当月分别下跌2.03%和0.22%。

流动性保持合理充裕，资金向高景气板块倾斜：8 月央行OMO 操作延续缩量，逆回购投放量下滑至20 亿元/天，但宏观流动性充裕，银行间加权利率低位徘徊，同业存单发行利率低位下行。截至8 月23 日，DR007 和R007 利率月均值分别处于1.36%、1.50%一线。资金淤积银行间情况仍突出， “资产荒”下长端债券利率显著走低。月中央行降息10bp， 并差异化调整LPR 利率，其中将5 年期LPR 利率调降15bp， 引导中长期贷款利率下行意图明确，防止需求进一步滑坡对经济的负面影响扩大，降低地产领域流动性风险。预计央行仍将着力推动“宽货币”走向“宽信用”，在经济恢复基础稳固之前，流动性合理充裕局面不改。预计A 股市场流动性总体稳定，板块间资金流动差异显现。资金配置将向高景气、政策受益及有业绩支撑的板块倾斜，板块内不同细分领域资金流动也将出现分化。

大势研判及行业配置建议：总体看，当前市场对经济增长与企业盈利的担忧再度发酵，叠加疫情多地散发、极端天气扰动生产，A 股市场缺乏持续上涨动力，总体维持区间震荡行情。市场交投热情仍需修复。资金仍然倾向于追逐高景气的板块。行业之间的轮动或加快。若经济修复加快，投资者情绪有望走高，仍需捕捉结构性机会。行业配置方面，1） 电力设备、光伏、汽车等行业景气度维持高位，值得关注； 2）极端气候下，国际能源市场波动加剧，资源品价格维持高位运行，国内电力缺口显现，能源发电等产业有望 受益 。

风险因素：疫情形势恶化；经济下行超预期；监管政策收紧。

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