事件： 2022年 8月 29日公司发布 2022年半年度报告， 2022H1公司实现营收 89.91亿元，同比增长 20.51%；实现扣非后归母净利润 4.20亿元，同比增长 15.59%，业绩增长符合预期。
零售和加盟等业务均蓬勃发展， 2022Q2业绩增长环比改善收入端， 2022H1公司实现营收 89.91亿元，同比增长 20.51%。其中，零售业务、加盟/联盟/分销业务分别实现营收 75.84亿元（+19.60%）、13.31亿元（+24.83%），零售和加盟等业务均蓬勃发展。利润端，2022H1公司实现扣非后归母净利润 4.20亿元，同比增长 15.59%，业绩增长符合预期。 其中， 2022Q1和 2022Q2扣非后归母净利润分别同比增长12.75%、 18.77%， 2022Q2业绩增长环比改善。
以“自建+并购+加盟+联盟”的方式实现门店的快速扩张：
公司采取“自建、并购、加盟、联盟” 的方式实现门店的快速扩张，截止至 2022H1，公司合计拥有门店 10,009家，新增门店 1814家。其中，并购方面，公司以自有资金 16.37亿元收购怀仁药房 71.96%股权，目前公司在湖南门店已超过 3000家，进一步提升湖南省的市场份额；
加盟方面，公司通过实行“七统一”高标准严格管理加盟门店， 保障加盟店的质量、效率和产出。 2022H1公司拥有加盟门店 2755家，覆盖 19个省市，加盟业务配送收入 7.7亿元（+29%）。目前加盟业务持续快速发展，帮助公司快速实现下沉市场的快速扩张。
股权激励充分绑定核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实的基础近期公司发布了股票激励计划，拟以 16.78元/股的价格向包括高管、中层管理人员及核心骨干在内等 321人授予限制性股票 310.54万股。
本次股权激励的业绩考核目标为：以 2021年归母净利润为基础， 2022年-2024年的归母净利润增长率分别不低于 15%、 40%、 65%。本次股权激励充分绑定公司核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实基础。
投资建议： 预计公司 2022年-2024年净利润分别为 7.88亿元、 9.70亿元、 11.87亿元，分别同比增长 17.8%、 23.0%、 22.4%，给予买入-A的投资评级。
n 风险提示： 门店扩张不及预期；处方药外流不及预期；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险。
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