江苏银行：对公贷款高速增长，资产质量优异

1H22，江苏银行营收和归母净利润分别为 351.07亿元和 133.80亿元，同比分别增长 14.22%和 31.20%。年化 ROA 1.01%，同比提升 0.15个百分点，年化 ROE 16.09%，同比提升 2.89个百分点。

经营分析对公贷款高速增长。 1H22贷款余额达 15344.17亿，较上年末增长9.59%。其中，

（1）对公贷款 8520.35亿元，较上年末增长 17.35%；制造业/普惠小微/绿色贷款/涉农贷款余额分别为 1922亿元/1330亿元/1999亿元/2251亿元，较上年末分别增长 20.12%/18.64%/57.00%/12.55%。

（2）零售贷款 5574.59亿元，较上年末变动较小，其中按揭贷款/消费贷款/经营贷款/信用卡余额分别为 2448.16亿元/2449.76亿元/366.45亿元/310.21亿元，较上年末变化分别为+0.38%/-3.71%%/+5.43%/+9.29%。

净息差抬升。1H22公司净息差和净利差分别为 2.36%和 2.15%，较上年末分别提高 8bps 和 12bps，主要因为资产端受益于公司积极开拓客户，信贷需求和项目储备充裕，以及有效压降负债成本。

手续费及佣金净收入 35.92亿元，同比增长 14.77%。其中，手续费及佣金收入 38.02亿元，同比增长 12.68%。代理业务/信用承诺业务/托管业务手续费 收 入 分 别 为 26.00亿 元 /5.98亿 元 /4.68亿 元 ， 同 比 变化 分 别 为+12.26%/+39.01%/-5.24%。

资产质量优化，拨备充足。报告期末，江苏银行不良率 0.98%，较上年末下降 0.10个百分点，拨备覆盖率达 340.65%，较上年末提升 32.93个百分点。正常及关注类贷款迁徙率明显降低，资产质量好转。

投资建议预计 2022-2024年归母净利润分别为 248.44/302.38/359.92亿元，同比增长 26.1%/21.7%/19.0%，对应 EPS 分别为 1.56/1.93/2.31元。合理股价为10.29元，予以“买入”评级。

风险提示宏观经济超预期收缩，国内疫情反复，贷款质量超预期恶化。

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