事件：公司发布2022年半年报。报告期公司实现营收287.57亿元，同比增长29.2%；实现归母净利润10.33亿元，同比增长32.43%。
业绩符合预期，华东地区增速快。2022H1，公司实现营收287.57亿元，同比增长29.20%。分行业看，建筑施工行业实现营收264.95亿元，同比增长27.32%；分产品看，路桥工程施工产品营收255.09亿元，同比增长26.36%。公司华东地区实现营收229.39亿元，同比增长36.40%。公司实现归母净利润10.33亿元，同比增长32.43%。实现扣非净利润9.63亿元，同比增长28.99%。报告期内，公司毛利率为11.1%，同比降低0.05pct，其中,建筑师施工行业毛利达10.62%，路桥工程施工产品毛利率达10.51%。公司净利率为4.47%，同比提高0.09pct。公司期间费用率为4.73%，同比降低0.08pct。经营活动现金流量净额为-7.04亿元，去年同期为22.06亿元，主要系报告期内完成工作量增加，销售回款与采购支付时间错配导致经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少。
在手订单饱满。2022年上半年公司新签合同额219.99亿元累计已签约的订单未完工部分达992.1亿元，已中标尚未签约合同额达412.48亿元。未完工的重大项目包括京沪高速公路莱芜至临沂（鲁苏界）段改扩建工程项目施工二标段、京台高速公路泰安至枣（鲁苏界）段改扩建工程项目主体工程施工第四标段、京台高速公路泰安至枣庄（鲁苏界）段改扩建工程项目主体工程施工第五标段等。
“七网”建设有望受益。2022年6月，山东省政府印发《基础设施“七网”建设行动计划》。该计划主要围绕全省“三网两群一体系”综合交通基础设施建设，统筹全省铁路网、公路网、内河水运网、沿海港口群、机场群、综合交通枢纽建设，加快建设陆海联动、互联互通的综合立体交通网络。
到2025年，在建及通车高速（城际）铁路里程达到4400公里；在建及通车高速公路里程达到10000公里，双向六车道及以上占比达到36%；在建及营运城市轨道交通里程达到700公里。到2025年底，新建、改造提升农村公路4万公里，所有自然村全部通硬化路。公司作为山东省路桥建设龙头，技术、经验、渠道等具有领先优势，未来有望受益于省内交通建设。
投资建议：预计公司2022年营收为720.52亿元，同比增长25.26%，归母净利润为27.07亿元，同比增长26.82%，EPS为1.73元/股，对应当前股价PE为5.09倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新签订单不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。
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