喜临门：多渠道协同发力，Q2业绩超预期_股票频道

事件: 喜临门发布 2022年半年报。 2022H1公司实现营业收入 36.06亿元，同比上升 16.05%；归母净利润 2.20亿元，同比上升 0.92%；扣非归母净利润 2.06亿元，同比上升 16.12%。2022Q2单季实现营业收入 22.01亿元，同比上升 18.54%；

归母净利润 1.66亿元，同比上升 24.46%；扣非归母净利润 1.57亿元，同比上升17.18%。

线上线下协同发力，业绩实现超预期增长。 2022Q2单季，公司实现营收 22.01亿元，同比增长了 18.54%，增速较 Q1提升了 6.19pct，实现超预期增长。上半年在疫情反复、房地产承压的态势下，公司以“创新、变革”为主线，持续强化品牌专业形象，传统渠道+电商渠道双跑道促进销售增长，业绩增速行业领先。线下渠道来看，截至 22年中，喜临门、喜眠、 M&D（含夏图）自主品牌专卖店数量达4,837家，相比去年年末的近 4500家，线下渠道逆势扩张。线上渠道来看，公司已与天猫、京东、苏宁易购等核心电商平台形成深度合作，并已登录抖音等多个平台开展直播。今年 618大促期间，喜临门全网销售额达 5.9亿，全网总曝光量达1.5亿次， 4Dpro 舒睡、飞跃 2.0、尼亚、光年护脊等产品分别斩获天猫、京东、抖音、苏宁等平台床垫单品第一，连续 8年取得 618电商渠道第一的成绩。

盈利能力总体稳健，销售费用投入增加。 2022H1公司综合毛利率 33.89%，同比增长 2.89pct。期间费用方面， 2022H1公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 17.86%/5.21%/2.16%/0.67% ，分别同比变动+1.93pct/+1.13pct/-0.28pct/-0.17pct。随着公司渠道拓展和广告宣传投入增加，公司销售费用率有所提升。 22H1归母净利率为 6.09%，同比下滑 0.91pct。此外现金流方面，由于预收款减少和采购货款支付增加， 21H1经营活动现金流净额为-1.90亿元，其中 Q2单季经营活动现金流净额转正为 3.62亿元，经销商回款情况总体向好。

品牌打造升级，渠道加速拓展。作为中国床垫行业龙头企业，公司率先转型消费者品牌，从品质领先走向品牌领先。公司深度探索国人睡眠诉求，连续 9年发布国人睡眠报告，不断深化“保护脊椎”和“深度好睡眠”的品牌形象，已逐步构筑起自主品牌护城河。公司积极布局线上线下渠道，一方面，公司与红星美凯龙、居然之家等大型连锁家具卖场确立长期战略合作，并抢占先机布局下沉经销商体系，线下拓店高增；另一方面，公司创新开展数字营销，构筑品牌公域流量内容生态，培育线上第二销售增长曲线。

盈利预测和投资建议：公司产品、渠道、品牌优势明显，率先卡位床垫优质赛道，未来有望充分享受市占率提升红利。下半年随着疫后家居消费复苏以及促销旺季到来，业绩增长有望进一步加速。我们预计 22-24年公司营业收入分别为96.18/118.28/145.08亿元，归母净利润分别为 6.98/9.08/11.65亿元， EPS 分别为 1.80/2.34/3.01元，当前股价对应 22-24年 PE 为 18.8/14.5/11.3x，维持“买入”评级。

风险提示：房地产市场销售不及预期，市场拓展不及预期，市场竞争加剧。