业绩总结：公司发布2022年半年报，22H1实现营收7.1亿元，同比-2.4%；实现归母净利润1.2亿元，同比-8.9%；实现扣非后归母净利润1.0亿元，同比19.9%。Q2单季公司实现营收3.0亿元，同比-16.8%，实现归母净利润3575.5万元，同比-43.1%；实现扣非后归母净利润2239.0万元，同比-63.3%。
航空航天与差速器增长亮眼。航空航天业务方面，子公司昊轶强实现营收1.2亿元，同比+67.6%，实现净利润0.6亿元，同比+89.8%，预计未来随着二期航空钣金加工项目逐渐落地及飞机加改装业务的进一步拓展，航空航天业务有望继续高增。差速器业务方面，22H1公司新能源汽车用差速器产品营收同比增长123%，增长迅速，目前公司拥有吉利/蔚来/理想/东风/长城等重要客户的新能源车用差速器项目订单，同时，公司已引进丹麦DISA铸造线，形成了年产5万吨差速器壳体的铸造和机加能力，预计下半年差速器业务有望继续高增。
乘用车同步器发展稳健，商用车业务收入承压。乘用车同步器业务方面，22H1在乘用车市场受疫情影响的情况下，公司乘用车同步器收入基本持平，市场占有率提升。商用车业务方面，公司商用车重卡业务收入同比-49%，表现优于行业（同期我国重卡销量同比-64%）。公司是国内重卡AMT相关产品研发生产的第一梯队，参与了法士特、重汽等重卡AMT相关项目的研发，并成功获得订单，部分项目已量产，未来若重卡市场回暖，公司商用车业务收入将随之改善。
盈利能力承压，下半年有望改善。22Q2公司毛利率35.0%，同比-5.3pp，环比4.1pp，Q2毛利率下滑原因主要在于：1）商用车收入大幅下降导致产能利用率下降，从而导致毛利率走低；2）差速器业务放量初期毛利率较低。费用率方面，22Q2销售费用率同比+0.6pp至2.3%，管理费用率同比-0.8至7.4%，研发费用率同比+4.7pp至10.3%，其中，研发费用率明显提升系公司加大新产品、新技术的研发投入。综合来看，22Q2净利率12.5%，同比-7.2pp，环比-8.5pp。
当前公司主要原材料铜/钢材价格较二季度初高点已下滑约20%，叠加乘用车行业复苏，我们预计下半年公司盈利能力改善可期。
盈利预测与投资建议。预计未来三年归母净利润将保持32.8%的复合增长率，对应22-24年PE为19/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：新业务拓展不及预期的风险；疫情风险；芯片短缺风险；汇兑风险。
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