华旺科技：新产能持续释放，医疗、食品包装打开更大空间

事件：公司发布2022年半年报。公司22H1实现营收16.07亿元，同比+20.82%；归母净利润2.77亿元，同比+3.74%。单季度来看，公司22Q2实现营收8.50亿元，同比+22.13%，归母净利润1.15亿元，同比-5.1%。

产能释放推动业绩逐季攀升，外销高景气出口占比有望提升。上半年公司业绩在去年同期高基数下依旧表现靓丽，主要得益于公司优质产能持续扩张+精细化降本提效。分品类来看，22H1可印刷/素色/木浆贸易分别实现11.03/0.77/3.92亿元，同比分别+14.3%/-17.2%/+51.4%。公司12wt装饰原纸产能第二条5wt产线于22Q1正式投产，Q2完成产能爬坡实现稳定生产，预计公司22H1销量约12wt，同比提升约15%。此外公司3月提价1500元/吨，基于良好的供需结构，预计提价落地较为顺利。出口方面，欧洲能源成本高涨+东南亚新兴市场需求扩大，国内高端装饰原纸打开出口空间，利好公司外销规模持续提升。根据海关总署，上半年我国装饰纸累计出口额4.37亿美元，同比+36.8%。公司22H1外销营收2.25亿元，同比+40.6%，剔除木浆贸易后占比提升至18.54%。

新产能布局多元化景气赛道，回购彰显长期发展信心。公司未来产能扩张战略以装饰原纸为核心，逐步切入医疗、食品包装在内的多元赛道，丰富产品矩阵，打开未来成长空间。当前，马鞍山二期18wt产能第一条8wt产线建设有序推进，预计23Q3达产；第二条产线10wt和新规划的马鞍山30wt高性能纸基项目将用于生产医疗级和食品级用纸，预计将于25年陆续投产。届时公司将拥有35wt装饰原纸产能和40wt医疗、食品用纸等其他特种纸产能。此外，公司于7月19日发布回购股份公告，拟用于后续员工持股等激励计划，彰显未来发展信心。预计公司22-24年净利润分别4.73/6.45/7.42亿元，同比分别+5.4%/36.5%、15.1%。对应PE分别15.27X/11.19X/9.72X，维持“买入”评级。

风险提示原材料价格大幅波动、行业竞争加剧、产能投放不及预期、海外贸易环境恶化、疫情反复风险。

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