莱克电气：零部件营收高速，盈利能力提升

事件：莱克电气发布2022年中报，2022H1公司实现营业收入45.10亿元，同比增长10.81%；实现归母净利润4.82亿元，同比增长45.35%；Q2单季度实现营收21.59亿元，同比增长4.97%；实现归母净利润2.71亿元，同比增加92.46%。

核心零部件业务高速增长。公司上半年营收45.10亿元，同比增长10.81%，分业务来看，公司自主品牌销售收入同比基本持平，其中线上销售收入同比有所下降，主要原因为受俄乌战争影响，跨境电商业务下降幅度较大。国内线上销售收入同比增长约20%，莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机持续稳居品类头部。线下销售方面，公司营收同比增长约10%。出口业务方面，受全球宏观经济、欧美需求紧缩、疫情等因素影响，公司传统ODM/OEM 出口业务收入同比下降10%-20%，Q2单季传统 ODM/OEM 出口业务收入同比下降20%-30%，具体分类中，吸尘器出口业务收入有所下滑，园林工具业务整体保持稳定。核心零部件业务方面，营收同比增长超过100%，其中铝合金精密零部件业务收入受并表上海帕捷影响大幅增长，同比增长近700%。2022年，公司启动公开发行可转换公司债券再融资项目已获得证监会受理，拟募集资金 12亿元，资金主要用于新能源核心零部件等业务的发展，为公司可持续发展提供有力保证。

自主品牌盈利能力提升。2022H1公司毛利率22.17%，相比去年同期提升了0.35PCT，其中Q2毛利率21.38%，同比下降了0.71PCT，我们认为主要原因为海外销售占比下降和自主品牌盈利能力提升。公司2022H1销售、管理、财务、研发费用同比变动29.57%/-8.44% /-523.91% /17.98%，费用率分别为4%/2.63%/-3.39%/4.96%，同比变动0.58/-0.55/ -4.28/ 0.3PCT，销售费用增加较多，主要原因为公司加大自主品牌营销费用，报告期内，公司品牌与营销费用较去年同期增加69%。财务费用率下降较多主要原因为报告期内汇兑收益增加。

2022H1公司汇兑收益为1.61亿元。研发方面，公司持续加大对自主品牌和核心零部件两大业务的研发投入，核心零部件业务研发费用较去年同期增长 163%。综合来看，公司上半年净利率10.69%，同比增加2.53PCT。

投资建议。我们认为公司ODM 业务优势明显，自有品牌业务增长迅速，随着公司核心零部件产能逐步释放，业绩将稳步提升。预计公司2022-2024年归母净利润8.23、10.58和12.19亿元，对应的EPS 为1.43、1.84和2.12元，维持“推荐”评级。

风险提示：汇率波动的风险，原材料价格变动的风险，行业竞争加剧的风险。

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