华锐精密：Q2收入高增长，IPO产能将于年内落地

业绩简评2022年8月30日公司发布2022年中报，2022H1实现营业收入2.89亿元，同比增长25.9%;实现归母净利润0.86亿元，同比增长15.98%。其中22Q2实现营业收入1.55亿元，同比增长29.19%，环比增长15.67%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长16.25%，环比增长16.25%。

经营分析22Q2营收高增长，保持高毛利率，研发费用增长带来净利率下降：伴随公司产能扩张，22Q2营收实现高增长。公司22Q2毛利率49.19%，同比下降0.82pcts，环比增长0.66pcts；净利率29.81%，同比下降3.31pcts，环比增长0.29pcts。净利率下降一方面受期间费用率影响，公司22Q2管理+销售费用率8.58%，同比增长1pcts，环比增长0.89pcts；一方面由于公司研发费用率提升，22Q2研发费用率6.28%，同比增长1.90pcts，环比增长0.77pcts。

公司IPO 募投产能将于年内落地，数控刀片产量有望持续增长：2021年公司数控刀片产能6100万片/年，产量7959万片，同比增长37%，根据公司公告信息，公司IPO 募投项目将于22年12月开始投产，公司数控刀片产能将持续提升。

新增产能面向高端领域，可转债项目拓展产品品类，公司产品均价也有望持续提升：公司预计新产能投产后第一年硬质合金和金属陶瓷数控刀片均价将分别为9.86元/片、9.2元/片，相比公司2021年整体数控刀片均价5.8元/片有显著提升，有望打造数控刀片“量价齐升”。

盈利预测与投资建议调整公司盈利预测，预计2022至2024年有望实现归母净利润2.01（-7.68%）/2.75（-5.49%）/3.54（-4.23%）亿元，对应当前PE24X、18X、14X，考虑刀具行业成长空间，同时公司产能不断扩充，产品线持续丰富，后续有望为高端市场客户提供解决方案，维持高盈利能力，维持“买入”评级。

风险提示国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，产能扩张不及预期，限售股解禁风险，股东减持风险。

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