事件公司披露 2022年半年度报告。公司 2022年上半年实现营业收入 5.25亿元，同比增长 15.53%，归属于上市公司股东的净利润 0.57亿元，同比增长 22.65%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润 0.55亿元，同比增长 19.06%。基本每股收益为 0.35元/股。公司 2022年Q2单季度实现营业收入 2.75亿元，同比增长 15.02%，归属于上市公司股东的净利润 0.27亿元，同比增长 23.74%。归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润 0.26亿元，同比增长 18.51%。
事件点评 产品梯队布局合理，多疾病领域共同发力目前，公司拥有药品生产批件 32个，其中国家医保目录品种 10个、国家基本药物目录品种 1个、非处方药（OTC）品种 12个、独家品种 12个；在产产品主要妇科类、泌尿系统类、清热解毒类、其他类。2022H1妇科类营收 3.70亿元（+14.39%），毛利率 78.03%；泌尿系统类营收1.09亿元（+15.50%），毛利率 85.86%；清热解毒类营收 0.38亿元（+19.11%）；其他类营收 0.08亿元（+74.42%）。主导产品均为国内独家专利品种，是经过多年临床验证且疗效独特的独家优质中成药。坤泰胶囊属于唯一改善卵巢功能的中成药；宁泌泰胶囊属于泌尿系全面镇痛、直击尿频的基础中成药；苦参凝胶属于唯一三步恢复阴道微生态平衡的高纯度植物凝胶；夏枯草口服液属于降抗散结的优选中成药。第二梯队品种丰富，包括调经活血胶囊、当归益血口服液、欣力康胶囊、龙掌口含液、消瘀降脂胶囊等，多为独家品种和 OTC 品种。
持续推进产品研发储备，创新中药成果丰硕公司重视中药行业未来发展布局，按照“生产一代、储备一代、开发一代”的研发要求，持续进行中药新药、中药配方颗粒和经典名方等产品研发储备。截至 2022年上半年，公司拥有 3个中药新药产品（龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒）且已完成临床三期试验；拥有中药配方颗粒品种 445个，完成国标备案 133个；经典名方产品的研发初见成效。公司以自主研发为主，取得丰硕成果。截至 2022上半年，拥有发明专利 36项，实用新型专利 2项，外观专利 13项，获得国家新药证书 11个，药品批准文号 32个。
以临床疗效为抓手，持续推动高品质的产品推广策略截至 2022年上半年，公司拥有近 300人的自有专业营销队伍和近 90家长期合作的产品销售推广服务公司，在全国 30个省、自治区、直辖市进行学术推广活动，处方药产品覆盖 11500余家县（区）级以上医院，其中三级医院 1400余家，与国内 1400余家医疗商业单位建立了长期稳定的业务关系；OTC 产品覆盖 800余家药品连锁公司、85000余家门店，与国内近 500家药品连锁公司总部建立了长期稳定的业务 关系。公司坚持以“临床疗效”为基本抓手，拉动 OTC 渠道市场，公司主要品种在临床用药方面已经具备了相应规模市场，领先品种年销售规模已经达到 2-5亿元不等，在临床疗效的基础上拓展 OTC 渠道的“院外”零售市场销售，具备丰实的临床市场基础与患者人群的“粘合强度”。公司加强医药商业品牌建设，持续提高产品在消费者中的品牌影响力。公司女性青春与生殖健康管理的中药商业品牌——“和颜”品牌推广正在四个省份进行试点，目前，和颜坤泰胶囊“卵巢安康和颜坤泰”品牌广告已登录多个省市相关媒体平台。
投资建议我们预计公司 2022-2024年收入分别为 13.22/16.90/20.95亿元，分别同比增长36.3%/27.8%/24.0%。归母净利润分别为1.35/1.87/2.43亿元，分别同比增长 34.6%/37.7%/30.3%，对应 PE 为 19.30/14.02/10.76X。
考虑到公司产品结构稳定、竞争格局好、研发管线丰富、OTC 渠道的不断渗透，我们维持业绩预测不变，维持“买入”投资评级。
风险提示行业政策风险；产品研发风险；药品销售不确定性等。
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