化妆品与日化行业研究：维生素C乙基醚，美白剂中的佼佼者_股票频道

维C乙基醚稳定性好/亲水亲油、使用方便/低刺激，美白功效性能优越，未来有望拓展至抗衰和抗炎等领域。继续推荐科思股份，短期：Q3淡季不淡，海外出行修复下品牌商补库存+竞争对手巴斯夫供给紧张+公司产能相对充足共同催化防晒剂量价齐升，原油价格持续回落毛利率望进一步提升；中期：23年新品类（二氧化钛/PO/氨基酸表活/维生素C乙基醚/卡波姆）陆续投产贡献增量，EHT/PA等防晒产品继续放量；长期，从防晒剂全球龙头升级为全球领先活性化妆品原料供应商，从周期股迈向成长股。

美妆电商零售预计9月开始回暖，建议关注各品牌表现。本周专题：维生素C乙基醚--美白剂中的佼佼者亚太区女性美白诉求日渐刚需，美白剂市场百花齐放。亚太区女性消费者对肌肤白皙的追求尤为明显，根据Gradviewresearch数据，预计全球美白亮肤产品市场规模由18年的80亿美元增长至25年的137亿美元（19-25年CAGR为，其中预计25年亚太地区占据全球90%的市场份额。根据QYR数据，全球皮肤美白剂市场规模预计由21年的91亿美元增长至28年的125亿美元，22-28年CAGR为4.6%。维生素C乙基醚稳定性好/亲油亲水/低刺激，美白性能优越，未来望拓展抗衰/抗炎等领域。维生素C乙基醚能够抑制酪氨酸酶活性/直接作用于黑色素诱因DHICA，阻止黑色素的形成。同时，亲水亲油性使其更加容易穿透角质层进入真皮层，稳定性高于维生素C，美白功效高于抗坏血酸葡糖苷（AA2G）和维生素C磷酸酯镁等其他维生素C衍生物。代表产品如科颜氏淡斑精华液、HylamideC25维C美白精华等。

维生素C乙基醚主要产能在中国，中国市场需求量占比约44%。据QYR，2021年全球维生素C乙基醚销售额0.4亿美元，预计2028年增长至0.6亿美元，2022-2028年复合增长率3.8%。全球维生素C乙基醚核心厂商包括上海比莱化工、斯拜科、上海珈凯、烟台东方化学和NippoFieChemical等，前3大厂商占全球约40%的份额。其中，上海比莱化工是全球最大维生素C乙基醚生产商，年产200吨，其产品气味低，颜色白，纯度99.9%以上，品质稳定、不变色，优于市场其他同类产品。消费方面中国是全球最大的市场，占大约44%的市场份额，之后是欧洲和日本。

行业动态行情回顾：近一周（2022.8.22~2022.8.26）上证综指、深证成指、沪深300分别跌0.67%、跌2.42%、跌，化妆品板块涨，跑赢沪深3002.49PCT。板块对比来看，化妆品处中上游。个股方面，科思股份、贝泰妮涨幅居前，水羊股份、蓝月亮集团、丽人丽妆等跌幅居前。行业新闻：科蒂22财年（21.6-22.6）净利润同增120%。重点公告：1）珀莱雅1H22营收26.26亿元，同比+36.93%；归母净利润2.97亿元，同比+31.33%；董事兼总经理方玉友（持股比例）拟集中竞价或大宗交易减持不超过984.96万股（占总股本）。2）贝泰妮股东天津红杉聚业（持股比例）拟通过大宗交易方式减持不超过1270.8万股（占公司总股本的）。3）鲁商发展1H22营收48.35亿元，同比+18.88%；归母净利润1.89亿元，同比-39.18%。风险提示营销/渠道/新品发展不及预期，生产/代运营商大客户流失。