与市场不一样的观点：成长重于周期，估值待提升。 市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量 15年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。 因此，我们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格，紧跟盈利能力趋势，验证发展逻辑。
盈利跟踪：盈利能力稳定提升。 我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%） 盈利能力，本周（22/08/22~22/08/26）项目平均单位碳酸锂毛利为 4.76万元/吨，平均单位废料毛利为 0.75万元/吨。 本周锂价回落，钴价镍价上升， 废电池采购系数上升， 盈利小幅下行。采购端折扣系数上升，维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需药剂硫酸价格回落至 2021年水平， 液碱价格小幅下行后仍处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。
金属价格跟踪： 截至 2022/08/26， 1） 碳酸锂开始上行。 金属锂价格为294万元/吨，本周同比变动-1%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为 48.6万元/吨，本周同比变动+1.5%。 2）钴价回升。 金属钴价格为 36.00万元/吨，本周同比变动+3.4%； 前驱体：硫酸钴价格为 5.85万元/吨，本周同比变动+0.00%。 3）镍价回升。 金属镍价格为 18.01万元/吨，本周同比变动 2.6%； 前驱体：硫酸镍价格为 3.65万元/吨，本周同比变动 0.00%。
4）锰价微升，低于 2021年水平。 金属锰价格为 1.62万元/吨，本周同比变动 1.30%； 前驱体：硫酸锰价格为 0.68万元/吨，本周同比变动 0%。
折扣系数跟踪：折扣系数呈上升趋势。 截至 2022/08/26，折扣系数本周上涨。 1）报废三元正极片（Li≥6%） 折扣系数平均 194，本周同比变动+7pct； 2）三元极片粉料（Li≥6.5%） 折扣系数平均 202，本周同比变动+7pct； 3）三元混合粉料（Li≥4%） 折扣系数平均 193，本周同比变动+7pct； 4）三元电池料（Li≥3.5%） 折扣系数平均 189，本周同比变动+7pct； 5）三元正极料（Li≥3%） 折扣系数平均 186，本周同比变动+7pct； 6）钴酸锂正极片（Li≥6%） 折扣系数平均 135，本周同比变动+1pct； 7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%） 折扣系数平均 143，本周同比变动+1pct。
制造成本跟踪： 药剂成本仍在高位。截至 2022/08/20， 1）液碱（32%）价格为 1046.6元/吨，月同比变动-8.8%，年初至今同比变动+8.5%。 2）硫酸（98%） 价格为 351.7元/吨，月同比变动-56.1%，年初至今同比变动-15.6% 行业动态跟踪： 1）新能源汽车电池迎"退役潮" ， 废旧电池何去何从 2）博世科拟 1.41亿元投建废旧锂电池资源化综合利用项目 投资建议： 锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。 重点推荐： 天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材； 建议关注： 光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。
风险提示： 锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧
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