高温热浪：通胀再添一把火？

1、工业化以来，化石燃料的广泛使用造成地球大气中温室气体增加。全球变暖已经不再是具有争议的伪命题，可查证的数据表明，夏季北半球的高温热浪天气发生的频率、强度和持续时间都在增加。

2、当前的高温风暴可能给海外的通胀局势再添一把火。

1）气象灾害是影响粮食收成的重要因素，只是全球日益完善的粮储系统提高了粮价对短时灾害的抵御能力。在目前全球流动性收紧的背景下，本轮粮食上行周期大概率已经步入尾声。

2）相较于可控的粮价风险，热浪推升的额外电力消费需求则是进一步挑战欧洲脆弱的能源结构，短时能源通胀局势仍显困顿。

3、国内方面，相较于能源安全方面的威胁，更多关注的是基建地产等户外施工受限对短期经济数据修复斜率的影响。

1） 从电煤的产量以及库存数据来看，目前的保供压力依旧在可控范围，而煤炭价格纳入长协监管后，价格整体运行风险也较为有限。

2） 不同于去年H2完全受制于产业限电，近期工业开工率下滑应更多基于终端需求的疲弱以及行业深度亏损而进行的主动去库调整。

3） 高温以及季节性因素对工业生产造成短期负面影响很大程度上只是放大了内生矛盾，这意味着我们既不能忽略高温对短期宏观数据的压制而对长期趋势产生过分悲观预期，也不应该基于高温天气的季节性忽略中长期库存周期下行的压力。

4、而天气影响国内通胀的不稳定因素聚焦短期生猪价格斜率。

1） 高温对生猪养殖环境产生的不利影响需辩证看待。短期来看在一定程度上降低了养殖户压栏以及变相压栏的经济性，出栏量的回升将对前期过快上涨的价格有所抑制；2） 但中长期供应依旧遵循产能去化的主要逻辑叠加消费旺季来临，猪价下半年料将维持上行趋势。

5、 整体看来，异常高温天气对于通胀和工业生产的扰动是短期的也是结构性的，对价格指标的影响权重能源>农产品>生猪>工业品。目前海外尤其是欧洲的能源通胀较国内的矛盾更为突出；而在库存下行周期，国内工业生产和价格风险受限电的影响较去年而言大概率则是边际缓解的。

风险提示：高温异常天气持续时间超预期，国内煤炭保供政策不及预期，大宗商品价格上涨超预期。