本周SW 公用事业一级板块下跌0.75%，在31 个SW 一级板块中排名第16；沪深300 下跌1.05%，上证综指下跌0.67%，深圳成指下跌2.42%，创业板指下跌3.44%。细分子板块中，火电上涨1.10%，水电下跌0.46%，光伏发电下跌6.01%，风力发电下跌3.19%，电能综合服务下跌3.25%，燃气上涨6.07%。
本周公用事业涨幅前五的个股分别为德龙汇能（+60.94%)、国新能源（ +20.19%) 、成都燃气（ +16.42%) 、新奥股份（ +15.31%) 、凯添燃气（+13.98%）；周跌幅前五的分别为乐山电力（-19.44%)、惠天热电（-16.31%)、天富能源（-15.59%)、韶能股份（-12.39%)、明星电力（-8.45%)。 事件：8 月24 日国家能源局表示“受近期极端高温影响，全国统调最高负荷8 月2 日-5 日连续4 天创新高。截至目前有21 个省级电网负荷创历史新高， 除东北外其余5 个区域电网均创新高”；四川省从8 月15 日起在全省(除攀枝花、凉山)的19 个市(州)对四川电网有序用电方案中的所有工业电力用户实施生产全停、让电于民。
从供给侧来看：首先，上游来水异常减少导致四川水电捉襟见肘。21 年四川水电发电量达3531.4 亿千瓦时，占全省发电量的81.6%，是四川主要用电来源。今夏四川遭遇大范围极端高温，7 月以来，四川省平均降水量135.9 毫米， 较常年同期偏少48%，导致水电运行装机量有所降低。其次，四川基荷电源火电装机比例较小，无法弥补水电发电缺口。截至2021 年末，四川火电装机在2000 万千瓦以下，占比不到20%；2021 年火电发电量663 亿千瓦时，占比15.32%，远低于全国平均水平。最后，外送电量“照付不议”挤压本省用电需求。近年来，四川外送电力连年攀升；由于外送电力采用“照付不议”的电力外送原则，四川在本省发电量减小的情况下仍需保证外送电力，进一步挤压本省用电需求空间。随着短期降温降雨的到来，电力紧缺状况将得到缓解。
前事不忘，历次电荒过程的借鉴意义深远。1）2003 年电荒：装机缺口导致全国大范围高峰时段硬缺电，煤电联动登陆历史舞台；2）2011 年电荒：煤价-电价机制不顺导致全国大范围缺电，上调电价缓解缺电情况；3）2021 年电荒：煤价高企与成本传导困难诱发全国性电荒，回归电价市场化属性提升火电发电意愿。随着新能源上网占比逐渐提升，火电及储能此类保障性可调节能源作用逐渐凸显；另外加强特高压工程建设，也将提升电力在省间的调配能力。
投资观点：从供给侧看四川省限电主要源于：1）水电发电超预期下降；2）火电机组比例较低；3）四川省水电外送压力。四川未来用电缺口将以：1）降用电负荷，2）增水电发电节奏展开，短期用电缺口将有所缓解。从全国来看，我们认为今年遭遇极端天气，Q3 全社会用电量预期高增；受益于此，作为基荷电源的火电机组高负荷运行，利好火电运营商。 建议关注传统电力运营商：华能国际、华电国际、长江电力、申能股份、国电电力；新能源运营商：粤电力A、中国核电、节能风电、龙源电力（H）。
风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。
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