伯特利：业绩符合预期，市场开拓顺利

8月 29日，公司发布 22年半年报：1）1H22，公司营收 21.1亿元，同比+37.2%，归母净利润 2.8亿元，同比+16.4%，扣非净利润 2.2亿元，同比-1.5%；2）2Q22，公司营收 11.0亿元，同比+46%，环比+8%，归母净利润1.4亿元，同比+26%，环比+3%，扣非净利润 1.0亿元，同比-4%，环比-8%。

经营分析 业绩符合预期。疫情冲击下，公司 Q2收入仍实现环比增长，表现出了较强的稳定性。

1）智能电控：1H22，公司产品销量 85万套，收入 8亿元，同比+68%，占主营业务收入比例 40%，同比+6%。目前 WCBS 产品在研项目 26项，其中新能源车型 21项，新增量产项目 4项，其中新能源车型 2项，新增项目 19项，其中新能源车型 16项；

2）转向系统：22年 6月，公司产品销量 20.5万套，收入 0.7亿元。公司EPS 在研项目 10项，其中新能源车型 6项，新增量产项目 5项，其中新能源车型 3项，新增项目 5项，其中新能源车型 4项。

线控底盘系统布局逐渐完善。公司线控制动 WCBS2.0研发顺利推进，可满足 L4+智能驾驶需求，已获得多个定点项目，预计 2024上半年量产，更高级别线控制动 EMB 研发工作也在顺利进行中。同时收购万达加速布局线控转向，1H22公司正式启动了 DP-EPS、R-EPS 转向系统、线控转向系统的研发工作。线控底盘系列产品逐渐扩充完善。

产能即将迎来释放，保障未来收入增长。1）轻量化：公司墨西哥年产 400万件轻量化零部件产线将于 2023年投产，国内三期项目正在建设中；2）智能电控：2022年公司将新增四条线控制动产线，其中：第二、三条产线将于 2022年下半年投产，第四、五条产线将于 2023年上半年投产。

投资建议 我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 6.52/8.92/11.74亿元。目前股价对应 PE 分别为 58/42/32倍，维持增持评级。

风险提示 下游需求不及预期；客户拓展不及预期；海外业绩不及预期。

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