公司发布2 022 年半年度报告，实现营业收入 19.52 亿元，同比变化-8.19%；归母净利润2.91 亿元，同比变化-33.83%。其中，Q1、Q2 营业收入为10.56、8.96 亿元，同比变化10.57%、-23.48%；归母净利润为1.46、1.46 亿元，同比变化-17.59%、-44.74%。
芳纶业务持续进击，氨纶景气回落拖累H1 业绩 22H1 公司芳纶和氨纶业务实现营收10.08、9.37 亿元，同比变化31.48%、-30.60%。毛利方面，氨纶毛利同比减少77.27%，毛利占比由57.78%下降至20.46%；芳纶毛利同比增加20.88%，毛利占比由42.22%上升至79.54%。毛利率方面，公司芳纶毛利率为38.63%，同比下降3.39 个百分点；氨纶毛利率为10.69%，同比下降21.96 个百分点。主要原因在于，氨纶景气下滑导致售价回落，叠加公司烟台园区部分旧产能停产等因素，产销量大幅下降，拖累业绩表现。但公司芳纶业务延续成长表现。间位芳纶在高端防护领域销量快速提升，同时品种结构的优化带来售价稳步提升，整体产销量均创历史最好水平；对位芳纶方面，随着宁夏技改项目投产，以及光通信和橡胶领域需求保持旺盛，同时海外市场销量迅速提升，销量和价格实现双增长。
氨纶景气底部回升，公司双基地差别化战略布局 受益于原料端成本下降，氨纶价差底部回升，盈利能力向上修复；8 月29 日氨纶价差（不含税）为11853 元/吨，较6 月的年内低点回升约4500 元/吨。公司氨纶产能分布于烟台和宁夏两个基地，在烟台园区瞄准国际一流水平，新建1.5 万/吨年高效差别化粗旦氨纶项目，推动差别化产品提效率、上规模、增效益；同时在生产要素价格相对较低的宁夏地区，大力实施低成本扩张策略，着重发展规模化、低成本、高效率氨纶产品，新建3 万/吨年绿色差别化氨纶智能制造工程项目。
公司芳纶持续进击，由国内龙头向国际龙头跃迁 我国产业工装、防弹防护、5G 建设等领域将带来芳纶需求持续增长；同时，特别是对位芳纶进口替代和出口增加预期也会带动国内芳纶放量。公司作为国内芳纶龙头，拥有技术先发优势，计划适时推进非公开发行股票项目，通过募集资金加快芳纶业务发展步伐，为增强国际竞争力奠定产能基础。若规划产能均如期投产，至2024 年公司间位芳纶、对位芳纶、芳纶纸产能将分别达到20000、21500、3000 吨/年，实现国内龙头向国际龙头的跃迁。
增量业务稳步推进，市场前景可期 公司实现了全球首创的莱特美智能发光纤维产业化生产，首期生产线产能500 万米/年，正与下游多领域龙头企业开展合作，推动应用场景设计开发。公司纤维绿色化处理技术及相关中试项目正有序推进，该技术具备环保、高效等特点，有望颠覆染整行业。公司锂电池芳纶涂覆制膜中试生产项目已启动，预计2023 年上半年实现规模生产，伴随新能源汽车领域的迅速发展，其市场前景十分广阔。
投资建议 预计2022-2024 年公司营收分别为38.9、53.5、61.7 亿元，同比变化-11.6%、37.4%、15.4%；归母净利润分别为6.3、8.7、11.0 亿元，同比变化-34.7%、38.1%、26.1%；EPS（不考虑股本稀释）分别为0.92、1.27、1.61 元，对应PE 分别为18.3、13.2、10.5 倍。看好芳纶需求增加和进口替代带来的投资机会，维持“推荐”评级。
风险提示 下游需求不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险等。
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