可选消费行业周报：周专题~资生堂之美_股票频道

本周观点：资生堂，亚洲第一大化妆品集团。资生堂成立于1872年，以西式药店起家，至今已有上百年历史。公司成功主要得益于：

（1）坚持自主品牌为主，打造高端品牌矩阵。近年来公司连续剥离大众品牌，不断精简业务，更好地开拓高端市场。2021年，公司高端化妆品占比由2017年的42%提升至50%。

（2）优越的研发能力。公司目前在全球拥有8个研发中心，从2021年年报来看，资生堂2021年研发投入超2亿美元，目前拥有1200名研究人员。

（3）美与艺术相结合。资生堂坚持美学与艺术相结合。资生堂创始人福原有信之子福原信三对资生堂美学做出了巨大的贡献。公司于1919年开设了资生堂艺术画廊并设计出独有的logo以及字体，推出“花椿杂志”用自己的美学语言传递着对于美的不同见解。

（4）运营注重本土化。公司坚持“全球思考，本土执行”的组织架构，将全球分为6个区域，有效地将全球化战略和各国家及地区的特点相结合。

（5）积极推出中长期计划。公司在面对2009-2013年的瓶颈期时，在2014年及时提出“VISION2020”中长期战略。2020年疫情发生后，公司又积极推出“WIN2023andBeyond”计划。

市场表现：

（1）本周可选消费板块较上周收盘下跌1.76%，PE(TTM)31.98倍。

（2）细分板块表现，旅游及景区、影视院线、化妆品上涨，涨幅分别为3.04%，2.11%，1.67%；饰品、个护用品、数字媒体跌幅居前，分别为3.96%，2.03%，1.74%。

本周观点：运动服饰业绩强势，底部已过，重点关注。运动服饰作为Q2疫情影响较重的行业，本周中报靴子落地，龙头表现出较强的抗压能力，利润端、库存控制优秀，在散点疫情的影响下，Q3以来恢复强势，部分品牌实现较快成长，在Q3低基数背景下，我们预计行业底部已过。安踏集团中安踏品牌维持超20%增长（有部分转直营因素）、FILA品牌增长持平、Amer亏损大幅减少，此外，安踏品牌线上收入维持超过20%增长，带动2021H1利润影响有限，表现超预期；李宁Q2收入下滑小于预期，2022H1毛利率下降5.9pct的背景下，通过控费，净利率仅下降1.6pct，此外，库存控制优秀，门店库存达2.6个月，小于2022年年中、年底的2.7、3.2个月；特步2021H1收入、利润增长均为38%，索康尼和迈乐收入同增超过100%，全年25%-30%收入预期不变，继续维持强势表现。整体可选消费来看，目前估值仍处低位，趋势性赛道迎长期买点，重点关注运动服饰、功能性护肤、医美、餐饮等长期优质赛道。

投资建议：运动服饰国潮替代仍处初期，高端运动休闲仍有空缺，长期布局价值凸显，关注李宁、特步、安踏；关注疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛九，以及功能性型护肤品贝泰妮、医美龙头爱美客。

风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况及物流情况可能跟产生影响；消费需求在疫情可能受到影响。