业绩简评 8月 26日， 公司发布 2022年半年度报告， 22H1实现营收 5.93亿元，同比增长 21.98%，归母净利润-1.71亿元，同比下降 1.79亿元，扣非归母净利润-1.97亿元，同比下降 361.03%。 22Q2实现营收 3.08亿元，同比增长35.85%，归母净利润-0.92亿元，同比下降 1.02亿元，扣非归母净利润-1.03亿元。
经营分析 结构调整带动收入稳步提升，研发、销售端投入较大致使利润端承压。 行业结构调整方面，公司上半年非运营商行业收入同比增长 61.17%，占比达到54.97%，同比增加 13.37pct，行业结构日趋均衡；产品结构调整方面，公司加速发展标准化产品体系， 标准化产品收入同比增长 39.87%，占比达到45.28%，同比增加 5.79pct，双维度调整效果显现，带动公司收入稳步提升。为落实结构调整战略，公司在研发端和销售端投入持续加大， 研发费用同比上升 72.13%，销售费用同比上升 56.71%，二者增速均高于收入增速，叠加行业季节性收入特点明显，致使公司上半年利润端承压。此外公司经营性净现金流同比下降 197.57%，主要系相应成本费用支出增加所致。
持续打造“产品+平台+服务”完整闭环，协同效益显现。 公司致力于将产品、平台、服务联动，打造整体安全防御体系，公司以安全平台为核心，通过与核心战略安全产品联动，形成一体化优势，以产品带平台，以平台促产品，双向联动使得公司主要战略产品综合收入增速达到 38.5%，并且客单价同比快速提升。此外，公司上半年安全服务业务收入同比增长 108.48%，客户粘性增加推动老客户增购，提升了新客户客单价，另一方面也促进了标品业务的快速增长。“产品化、平台化、服务化”的发展战略有望成为公司业务持续快速增长的强力引擎。
投资建议 我们预计公司 2022-2024年的净利润分别为 1.94、 2.29、 3.08亿元，当前股价对应 PE 分别为 41、 34、 26倍，维持“买入”评级。
风险提示 疫情导致下游客户需求放缓；网络安全相关政策落地不及预期；下游客户集中度过高的风险；行业竞争加剧的风险；产品标准化研发不及预期。
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