2022年8月27日，公司发布2022年中报。2022年H1，公司实现营业总收入1.12亿元（YoY-84.79%）,归属于上市公司股东的净利润为-2911.28万元，（YoY-107.70%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-9868.13万元（YoY-131.03%）。其中，2022年Q2公司实现营业总收入2641.35万元（YoY-93.83%），实现归母净利润947.36万元（YoY-96.15%），扣非归母净利润-5854.79万元（YoY-131.15%）。
投资要点:疫情多点反弹，各项目业绩复苏受阻：自2022Q1以来，随着新冠变异毒株在我国多地散点传播，动态清零的常态化疫情防控措施使得旅游消费受限，公司各景区间断性闭园，显著拖累公司H1业绩，2022Q2亏损幅度环比拉大。三个主要景区中，杭州本部营收同比-90.16%，收缩至2019年的6.77%；三亚宋城营收同比-56.39%，收缩至2019年的18.89%；丽江宋城营收同比-80.59%%，收缩至2019年的9.41%。此外，设计策划费同比-86.32%。
宝剑磨锋布局未来，业绩承压下发展韧性不变：应对行业困境，公司积极调整，为短期、中期、长期发展做准备。公司以西安千古情和上海千古情景区为突破口，打造演艺精品，在章节立意、情感表达还是观演体验上力求飞跃，蓄力打磨核心竞争力，为公司短期恢复经营奠定基础；综合调度整合优势资源，加大投入，通过引进热门剧目、承办赛事等方式持续丰富演艺公园内容，以多元化模式探索城市演艺市场，为公司中期发展提供保障；加强形势研判，深度思考总结，从产业布局、项目布局、轻资产拓展等方面进行大刀阔斧的整合优化，加快实施平台化发展战略，为公司长期发展做足准备；珠海项目由重转轻，有望产生较大业绩贡献，长期成长动能充足；向管理要效益，“中央厨房”式垂直管理效果日渐显现，叠加数字化改造和精细化管理，在经营受限的情况下做好降本增效。待国内疫情逐步改善后，旅游需求复苏和积蓄的竞争优势或将为公司各项目带来超预期表现。
弹性经营性应对疫情冲击，周边游打开业务修复新局面：充分发挥经营弹性，分区域分时段在疫情相对缓和的窗口期积极营业，公司上半年经营活动产生现金流量净额1,362.30万元。春节期间三亚千古情景区融合传统文化、潮流文化与地方特色于一体，游客人数同比增长49%；暑假期间，丽江千古情一天连演五场，客流和营收较2020年及2021年同期大幅增长，恢复到2019年的7成以上。抓住周边游机遇，收缩文旅消费的空间距离。杭州宋城针对本地、周边人群推出的暑期夜游狂欢活动，较2020年首年推出夜游活动接待量翻倍，在千古情基础上持续培育打开本地游周边游新局面。
盈利预测与投资建议：长期来看，公司作为中国演艺行业龙头企业，已建成全国连锁经营网络，市场占有率不断提升，资源配置效率日益增强，在全国一二线旅游城市均形成先发优势。凭借文化品牌、创意编导、全链服务等多方面优势，公司后续业绩复苏具有较强韧性。短期来看，2022年由于疫情复杂程度超出预期，反复延迟复苏节奏，预计中秋及国庆出行活动数据不及预期，且下半年业绩数据面临较大不确定性。因此我们下调此前的盈利预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为0.88/3.02/5.87亿元（调整前为4.35/5.28/7.76亿元），EPS分别为0.03/0.12/0.22元，对应2022年8月29日收盘价的PE分别为-380/111/57倍。考虑到疫情如果好转公司业绩将具备较大弹性，维持“增持”评级。
风险因素：疫情进一步恶化风险、宏观经济波动风险、新项目经营不及预期风险。
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