航天电器2022年中报点评：业绩稳健，加大高端领域布局

事件： 2022年 8月 23日，公司发布 2022年中报：实现营收 30.69亿元，同比+31.08%；归母净利润 3.04亿元，同比+19.00%。

投资要点 2022H1年营收持续增长，下游需求旺盛： 2022H1年公司营收稳健增长，分业务来看，继电器实现收入 3.23亿元，同比增长 0.80%；连接器实现营收 20.42亿元，同比增长 31.68%；电机实现营收 7.60亿元，同比增长 39.28%；光通信器件实现营收 0.59亿元，同比增长 0.64%。公司产品生产所需原材料，受上游金属材料、化工材料供货价格持续高位影响，公司毛利率水平同比下降 1.70pcts 至 32.58%。 2022H1，公司合同负债为 3.27亿元，环比上升 31.9%， 表明下游需求旺盛，订单有望持续增加。

军用连接器领先企业，持续受益航天领域高景气： 公司是我国高端连接器、微特电机、继电器和光电子行业的核心骨干企业， 70%以上的产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等领域的高端客户，基本覆盖全部军工装备领域，民品以通讯、石油、轨道交通、电力、安防、新能源汽车、家电市场配套为主。近年来电子元器件国内市场规模持续增长，行业发展空间大。伴随航天领域景气度的提升以及导弹等消耗性装备的高需求特点，公司作为军用连接器龙头，将凭借产品优势持续受益。

持续加大高端领域研发投入： 2022H1年公司研发投入 2.51亿，较上年同期增长 40.99%。主要系公司持续加大高速传输互连技术、射频微波互连技术、一体化系统互连技术、智能制造技术等领域的研究投入。同时，公司为加快民用电机产业布局和业务拓展，持续提升公司民用电机产业的竞争力，公司在 2022年 6月收购深圳斯玛尔特微电机有限公司51%股权、深圳市航天电机系统有限公司 68%股权。新项目有助于提升产能，解决发展瓶颈，公司有望迎来更大发展。

盈利预测与投资评级： 基于十四五期间军工行业高景气状态，以及公司在国内连接器领域的领先地位， 我们预计 2022-2024年归母净利润分别为 6.81/8.80/10.66亿元， EPS 分别为 1.51元、 1.94元及 2.36元，对应 PE 分别为 50/39/32倍， 维持“买入” 评级。

风险提示：）军品订单波动的风险； 2）新品研发及市场开拓不及预期；

3）增发及募投项目进展不及预期； 4）系统性风险。

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