事件： 公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入22.87亿元，同比下降37.38%；归母净利润3.43亿元，同比下降39.78%；扣非归母净利润3.12亿元，同比下降39.63%；基本每股收益0.44元/股。
国元观点：
多重因素致业绩短期承压，汽车电子产品表现亮眼 归因于海外通胀高企，市场需求相对疲软，销售渠道库存偏高等因素影响，公司22H1业绩有所承压，22H1实现营收22.87亿元（yoy-37.38%）。单季度来看，22Q1-2公司分别实现营收12.92/9.96亿元，同比-20.60%/-50.85%;分别实现归母净利润1.55/1.88亿元，同比-38.98%/-40.43%。拆分产品来看，22H1创新消费电子产品业务实现营收12.51亿元，同比减少45.92%，主要系家用雕刻机系列产品海外需求边际下滑，库存水平较高所致；智能控制部件产品实现营收4.81亿元（yoy-8.36%）；健康环境产品实现营收1.58亿元（yoy-49.61%）；汽车电子产品快速成长，实现营收1.52亿元，同比增长58.50%，主要系相关行业需求旺盛，电子防炫镜等产品销售收入较快增长所致。此外公司经营性活动现金流有所上升，22H1为5.60亿元（yoy+88.04%），主要系购买商品接受劳务支付的现金减少所致。
毛利率整体保持稳定，持续加码产品研发创新 公司毛利率整体保持稳定，预计伴随汇率和原材料价格等因素边际好转，后续盈利水平有望边际回升。22H1公司综合毛利率同比下降0.63pcts至27.30%。22Q1-2毛利率分别为27.64%/26.87%，同比-1.40pcts/-0.17pcts；分产品看，创新消费电子产品/智能控制部件产品/健康环境产品毛利率分别为25.34%(yoy-5.38pcts)/28.21%(yoy+5.62pcts)/23.86%(yoy+4.28%)。综合净利率同比下降0.58pcts至15.39%。期间费用方面，销售费用率/管理费用率同比上升0.44pcts/1.74pcts至1.54%/5.75%，财务费用率下降5.45pcts至-4.96%，主要系汇兑损益变动所致。研发投入方面，22H1年实现研发投入1.78亿元（yoy+0.29%）,研发费用率提升2.93pcts至7.80%。
后续看点十足，中长期增长势能强劲 公司近年来持续开拓工控、车规、医疗及高端食品机器等领域，在深度绑定大客户Cricut、PMI、罗技的基础上，开拓博世等其他客户群，积极切入汽车电子等新兴领域，有望成为后续业绩增长点。短期看，伴随汇率及原材料价格持续向好、新产品和业务的持续落地，公司盈利能力有望边际修复；中长期看，公司在研发创新赋能产品力和多元化产品矩阵加持下，着力打造“潜水艇”中台并深化UDM2.0战略，中长期增长势能不减。
投资建议与盈利预测 公司为创新消费电子+物联网领域的产品孵化平台型企业，主力产品发展稳定，新产品研发亦步入上升期，后续有望延续稳健发展。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收67.98/91.36/120.91亿元，归母净利润为10.26/13.40/17.48亿元，EPS为1.31/1.71/2.23元，对应PE为16.71/12.80/9.81倍，维持“买入”评级。
风险提示 新品孵化不及预期风险；下游需求不及预期；汇率及原材料价格超预期波动风险。
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