公司发布2022年半年度报、2020限制性股票激励计划修订公告、2022限制性股票激励计划。
点评:疫情扰动下公司上半年业绩承压营收端:2022H1公司实现营业收入37.15亿元,-11.76%,其中Q2实现营收15.98亿元,-23.75%,原因系3月以来,受疫情扰动,公司在生产/物流/渠道等方面皆受到冲击。成本端:22H1毛利率59.91%,同比下降1.35Pct,收入下降叠加土地、设备等固定成本和刚性支出导致毛利率下滑。
费用端:控费效果较好,销售费用/管理费用/研发费用同比下降13.40%/12.02%/17.27%。盈利端:22H1实现归母净利润1.58亿元,-44.84%,扣非后归母净利润2.01亿元,-39.58%,净利率4.24%。
护肤品类阶段性承压,六神带动个护品类实现正增长分品类看,护肤品类阶段性承压,实现营收8.13亿元,同比下滑34.84%,占营收比重21.91%,下滑较多主要系护肤品主要仓库3-5月处于封控,订单无法履约,退货率上升及超头缺失的影响。个护家清实现营收17.33亿元,同比增长1.29%,其中六神品牌电商GMV同比增长23%,沐浴露跻身天猫沐浴露品类TOP5。母婴品类,实现收入10.22亿,同比下滑3.77%。
调整股权激励目标,出台新股权激励计划,扩大激励范围公司调整2020年限制性股票激励方案并发布新股票激励计划。新方案下调部分考核指标,营收方面,2022目标下调至A档80亿、B档75亿元,23年下调至A档94亿、B档86亿;累计净利润方面,22年考核指标不变,下调23年目标,其中A档22.3亿元,B档19.2亿。2022年激励计划对象包括公司首席市场官陈静、首席数字官张晓娟等10位中层人员及骨干员工,合计授予股票数量为60万股,占总股本0.09%,授予价格20.83元。
投资建议与盈利预测上海家化为国内老牌日化企业,品牌、产品、渠道及组织持续升级调整。上半年由于公司总部位于上海受疫情影响较为严重,我们下调此前盈利预测,预计2022-2024年公司实现收入75.68/90.06/101.68亿元,归母净利润5.73/8.59/9.68亿元,EPS0.84/1.26/1.42元,对应PE39/26/23x,维持“买入”评级。
风险提示行业景气度下滑,品牌市场竞争加剧,品牌与渠道调整不及预期。