公司发布 22年中报， 2022年上半年，公司实现营业收入 18.3亿元，同比增长23.32%，实现归母净利润 3.1亿元，同比增长 31.78%； 单 Q2实现营业收入11.1亿元，同比增长 17.42%，实现归母净利润 2.5亿元，同比增长 28.65%，业绩再超预期。
收入端：外部环境波动下增速超速超预期，向上替代逻辑持续兑现22H1公司实现营业收入 18.3亿元，同比增长 23.32%； 单 Q2公司实现营业收入11.1亿元，同比增长 17.42%。 在外部环境充满挑战下公司逆势实现高速增长，凸显自身韧性，持续兑现向上替代 YKK 逻辑。
分产品看， 拉链业务持续高增态势， 22H1钮扣/拉链分别实现收入 7.1亿/10.4亿， 同比增速分别为+13.08%/+29.20%， 其他服饰辅料营业收入同比增长 81.48%至 4939.3万元，主要系公司新品类收入相应增加所致。
分区域看， 国际营销网络加速布局带动国际业务快速增长，实现直接出口/国内销售分别实现 5.3亿/13.0亿， 同比增速分别为+36.77%/+18.62%，主要原因系1）公司围绕欧美源头客户加速推进全球化战略； 2） 研产销联合互动，不断提升现有客户的粘性与拓展新客户； 3）持续提升销营销人员服务意识，加强服务质量。
利润端：毛利率持续提升，降本提效同步运作， 受益汇兑收益影响分产品看， 公司钮扣实现毛利率 41.70%（+1.30pp），拉链业务实现毛利率40.32%（+1.48pp）。 整体毛利率由于会计准则的改变（包装费从销售费用调整至营业成本） +0.32pp 至 39.94%，若调整为可比口径，则毛利率+0.91pp。公司产品毛利率提升显著的原因包括： 1） 公司生产规模效应逐步体现； 2）价格敏感性低高毛利率的优质客户占比提升。
费用端来看， 公司加速向高端智能制造转型升级，不断提升生产管理水平。 公司22年上半年管理费用若刨除股权激励费用营销， 其余费用项目费用率下降1.05pp，数字化转型升级降本增效效果显著， 生产效率与效益持续提升， 有效平滑原材料价格上涨以及各项生产要素成本不断攀升的压力。此外， 22H1人民币贬值带来 0.25亿汇兑收益（21H1为 0.19亿元亏损），带动公司 22H1归母净利润同比增长 31.78%。
盈利预测及估值：
公司作为全球综合规模最大、品类最为齐全的服饰辅料企业之一，在辅料生产领域沉淀三十余年，近十年来积极求变成果步入放量红利释放期，已具备向上挑战YKK 的能力。
我们上调公司盈利预期，预计 22/23/24收入分别增长 18.8%/20.7%/20.1%至39.87/48.14/57.83亿元， 归母净利润分别为 5.63/6.85/8.26亿元，同比增长25.5%/21.7%/20.5%。当前市值对应 PE 为 19/16/13X。 公司在辅料生产领域竞争优势明显，继续推荐，维持“买入”评级。
风险提示： 材料价格波动的风险；疫情加剧、疫情反复的风险；生产安全风险；
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